“AI能源妖股”Bloom單季營收首破十億美元，大幅上調全年指引，CEO電話會放話：芯片沒電是庫存

文章摘要：

隨著全球人工智能基礎設施建設的妖股狂飆，作為“賣水人”的單大幅O電底層能源提供商，“AI能源妖股”Bloom Energy交出了史上首個“單季營收破十億美元”的季營開云官方在線注冊超預期成績單，更全線大幅上調了2026年業績指引。收首上調

7月28日，破億Bloom Energy發布2026年第二季度財報并召開電話會議。美元沒電財報數據全面超出華爾街預期，全年公司同步大幅上調全年業績指引，指引盤后股價一度漲逾10%。放話

財務數據顯示，芯片Bloom Energy第二季度總營收達到創紀錄的庫存10.65億美元，同比增長166%，妖股大幅超出華爾街此前預期的單大幅O電8.26億美元；非GAAP攤薄后每股收益（EPS）為0.78美元，遠超分析師預期的季營0.41美元。

基于強勁的收首上調訂單轉化，公司將其2026全年營收指引從34億至38億美元，大幅上調至39億至42億美元；全年調整后營業利潤指引更是從年初的4.25億至4.5億美元，翻倍上調至8億至9億美元。

公司董事長兼CEO KR Sridhar在財報電話會開場便用一組時間線為公司的加速成長定調：

"Bloom用了21年，在2022年才實現第一個10億美元年收入。之后又用了三年，才把那個收入翻了一番。而現在，我們僅用一年，就要再次翻番——并且我們剛剛完成了第一個10億美元季度。"

財報中最受市場關注的信號，是公司對2026年全年業績的大幅上調。

Bloom Energy將全年營收指引從此前的34億至38億美元，大幅上調至39億至42億美元，中值約40.5億美元，相當于較2025年全年收入約20億美元實現翻番

全年非GAAP攤薄EPS指引從此前的1.85至2.25美元，上調至2.55至2.85美元；非GAAP營業利潤指引則從年初的4.25億至4.50億美元，大幅躍升至8億至9億美元

CFO Simon Edwards強調，指引的建立基于兩層邏輯：一是已簽訂合同的積壓訂單轉化，二是年內新增訂單對預留產能的消化。"需求環境持續強勁，我們既不受產能約束，也不受供應鏈約束。"

值得注意的是，公司在本次財報中取消了此前曾披露的自由現金流指引，但Edwards解釋稱這僅是"將正式指引口徑對齊"，并用非正式口徑給出了安慰：

以當前營業利潤中值約8.5億美元為基礎，他預計經營現金流轉化率接近100%，暗示全年經營現金流基準約為3.75億美元以上。本季度經營現金流已達2.26億美元，自由現金流1.75億美元，期末持有現金及等價物約27億美元。

本季度的盈利質量同樣值得關注。毛利率為34.3%，同比提升604個基點；產品毛利率37.2%，同比提升291個基點。服務毛利率達到22%，同比提升977個基點，實現連續五個季度保持兩位數服務毛利率。

營業利潤2.40億美元，同比增長737%，營業利潤率22.5%，同比提升約1536個基點。調整后EBITDA為2.53億美元，約占營收24%。

Edwards特別點出運營杠桿的結構性特征：

"營收增長了166%，而運營費用僅增長了48%。這背后的機制將會持續。我們的R&D基礎和G&A基礎設施，面對快速增長的營收幾乎是固定的。每新增一吉瓦的交付，額外管理費用接近于零。"

在回應積壓訂單問題時，CEO Sridhar透露了一個重要信號："我們的積壓訂單增速比營收增速還快。讓我再說一遍——積壓訂單增速比營收增速還快。"他還特別指出，今年已有數位大客戶在此前沒有進入年末積壓訂單統計的情況下，直接完成了當年訂單和發貨。

降維打擊傳統電網：“沒有電的芯片只是庫存”

電話會中，CEO Sridhar最具沖擊力的表述，是對公司在AI數據中心市場的定位宣示：

"今天，所有美國主要超大規模云廠商，以及超過十二家美國新興云廠商、AI實驗室和托管數據中心運營商，都已經驗證并批準了我們的電力解決方案用于他們的AI工廠。"

他隨即將這一成果放入歷史坐標："九個月前，我們剛宣布第一個直接超大規模云廠商客戶（Oracle），并在55天內為他們的數據中心提供了電力。我們進入商業與工業市場，用了近十年才成為被接受的標準。而在AI數據中心，我們用不到一年就成了標準。"

在回答分析師關于競爭護城河的問題時，Bloom管理層反復強調了一個核心優勢：Time to Power（供電速度）。在AI軍備競賽中，算力巨頭等不起傳統電網動輒數年的擴容周期。

“我們以AI的速度提供電力，并使我們的客戶能夠成長。這使我們成為至關重要的戰略合作伙伴。”Sridhar用極具沖擊力的語言描述了當前的痛點：

“Bloom越來越被視為消除AI電力可用性摩擦點的解決方案。沒有電的芯片只是庫存，而不是智能（Chips without power are inventory, not intelligence）。”

面對部分傳統設備供應商炫耀長期訂單，Sridhar更是給出了犀利的評價：

“電網運營商給出的時間表長達數年，在這樣的時間表下，價值十億美元的計算集群在倉庫里就已經過時了。傳統供應商慶祝他們的積壓訂單延伸到了2029年甚至更遠。我們認為四年的積壓訂單不是獎杯，而是供應受限的供認書（it's a confession of constrained supply）。”

Bloom能夠在幾個月內交付電力，這構成了其針對傳統電網和其他發電形式的降維打擊。Sridhar比喻道：“這不是一匹更快的馬，這是一輛汽車，這就是為什么這一切正在發生且不可逆轉。”對于高管而言，AI數據中心只要提前一個月通電，就能為算力巨頭帶來數億美元的額外代幣（Token）收入，這是客戶愿意為Bloom支付溢價的核心邏輯。

在競爭格局方面，Sridhar被問及與燃氣輪機、往復式發動機及其他燃料電池技術的競爭時表示，在數據中心市場，Bloom當前的市場份額"處于非常高的90%以上"。同時他強調：

"目前，沒有任何商業供應商能夠提供Bloom這樣的完整價值主張——800伏直流供電、無過度建設的高可靠性、可在城市內外部署、空氣許可更快獲批。"

面對未來，AI投資熱潮是否會放緩？Sridhar保持了中立但樂觀的基調：

“不管中國還是美國的實驗室，Token成本會下降，但總使用量會瘋狂上升。當這種情況發生時，你需要更多的開云官方在線注冊電力，而不是更少。如果說有什么不同的話，那就是目前對AI電力的預測是被低估了，而不是高估了。”

Bloom Energy二季度財報電話會議全文實錄如下（由AI輔助翻譯）

會議日期：2026年7月28日
公司名稱：Bloom Energy
會議描述：2026年第二季度財報電話會議
Bloom Energy
開場白陳述
主持人：大家好，歡迎參加Bloom Energy 2026年第二季度財報電話會議。請注意，今天的通話正在錄音。現在，我將把會議交給Michael Tierney先生主持，請開始。
Michael Tierney，投資者關系副總裁： 謝謝，大家下午好。感謝各位參加Bloom Energy 2026年第二季度財報電話會議。為配合本次電話會議，我們已通過8-K表格向美國證券交易委員會（SEC）提交了2026年第二季度財報新聞稿及補充財務信息，并已將這些材料發布至我們的投資者關系網站，本次通話將全程參考上述內容。在本次電話會議中，無論是在我們事先準備的發言中，還是在回答各位問題時，我們可能會作出前瞻性陳述，這些陳述代表我們對未來事件及未來財務業績的預期。
這些陳述涵蓋公司的業務成果、產品、市場、客戶、戰略、財務狀況、流動性以及2026年全年展望。這些陳述均基于我們的預期、估計和假設作出，屬于預測性內容。然而，由于這些陳述涉及未來事件，因此面臨大量已知和未知的風險與不確定性，詳情請參閱我們向SEC提交的相關文件，包括最新提交的10-K及10-Q表格。我們不承擔對今天電話會議中所作前瞻性陳述進行修訂的任何義務。在本次電話會議以及2026年第二季度財報新聞稿和補充財務信息中，我們將引用符合GAAP準則的財務指標和非GAAP財務指標。非GAAP財務指標并非依據美國通用會計準則編制，僅作為GAAP財務指標的補充，不能替代或凌駕于依據GAAP編制的財務業績指標之上。 GAAP與非GAAP財務指標之間的調節說明已包含在上述材料中，可在我們的投資者關系網站上查閱。
今天與我一同參加電話會議的有：公司創始人、董事長兼首席執行官KR Sridhar，以及首席財務官Simon Edwards。KR將首先對公司進展情況進行概述，隨后Simon將回顧本季度的財務亮點。在事先準備的發言結束后，我們將留出時間回答各位的提問。
現在，我將把會議交給KR。
KR Sridhar，創始人、董事長兼首席執行官：
大家下午好，感謝各位的參與。Bloom用了21年時間，才在2022年實現了第一個10億美元的年度營收。此后又用了三年時間，將2022年的營收翻了一番。而現在，我們預計僅用一年時間就能再次將營收翻倍——我們已經實現了首個單季度10億美元的營收。Bloom Energy的業務正在加速發展。我們正以驚人的速度擴張，同時盈利能力持續提升。
我們已經成功展示了這套靈活商業模式的盈利能力，它正在按照我們當初設計的方式運轉。在整個過程中，我們始終兌現對客戶的承諾：Bloom不會成為你的瓶頸。我們以AI的速度交付電力，幫助客戶實現增長。這使我們成為至關重要的戰略合作伙伴，也建立起了客戶的忠誠度。需求正在持續疊加增長。新客戶到來的速度比以往任何時候都要快。過去，拿下一個大型客戶需要耗費我們數年時間，這道"護城河"曾保護著行業的既有玩家。而現在，我們技術的成熟驗證，加上市場對高效、清潔、可靠電力日益迫切的需求，使得從首次接觸到首次下單的時間大幅縮短。因為我們能夠在同一個財年內完成訂單的簽訂、發貨和營收確認。這種需求現在就體現在業績上，同時也在不斷豐富和多元化我們的訂單積壓。值得注意的是，就在今年，一些原本已有其他解決方案的客戶放棄了那些方案，轉而選擇了Bloom。
客戶一旦加入，就會看到我們解決方案的整體經濟價值，并持續追加訂單。截至今日，我們已簽下若干重要客戶，這些客戶并未計入去年年底我們公布的訂單積壓中，但我們今年將為他們發貨部分系統。這些客戶目前正在下達更長期的訂單，這導致我們的訂單積壓增速超過了營收增速。我再重復一遍：訂單積壓的增速正在超過營收的增速。
Bloom Energy已經成為現場供電領域的行業標準，正如我們去年第三季度財報電話會議上所預測的那樣。當時，我們剛剛宣布了第一個直接合作的超大規模云服務商客戶——甲骨文（Oracle），并在55天內為其數據中心提供了電力。如今，所有主要的美國超大規模云服務商，以及十余家美國新興云服務商、AI實驗室和托管數據中心運營商，都已驗證并批準將我們的供電解決方案用于其AI算力工廠。我們的商業和工業業務也在持續增長。
我們是醫院、工廠、電信運營商、大學校園和零售門店現場供電領域的標準解決方案。但我們在這些垂直行業成為被認可的解決方案，花了將近十年時間。相比之下，在AI數據中心領域，我們在不到一年的時間里就已成為行業標準。我創立Bloom，源于一個堅定的信念：現場供電對于為世界提供能源、推動數字化轉型至關重要。我們構建這家公司的目標，就是提供最優質的現場供電解決方案，為客戶消除一切阻力。
我們的解決方案清潔、可靠、快速、經濟實惠。客戶無需在這些特性之間做出取舍或妥協。隨著時間推移，我們正在不斷減少阻力，將逆風轉化為順風。讓我們花一點時間來探討四個阻力點：資本、社區、許可審批和速度。
先說資本。一個世紀以來，發電廠和電網的成本被分攤給數以百萬計的用電用戶，并在數十年間逐步攤銷。新增用電需求只需接入現有的富余容量，每月支付賬單即可。
但如今，電網的富余容量已經耗盡。新增數據中心負荷意味著需要新建基礎設施，涉及大量資本投入、漫長的建設周期，而且普通用電用戶不會為企業客戶的容量需求買單或提供補貼。對這些客戶而言，更快速、更經濟、更可預期的路徑是建立孤島式現場供電系統。但這一方案要么需要大多數終端客戶所不具備的資本預算，要么需要通過購電協議（PPA）引入融資合作伙伴——而在融資方、開發商、運營商、設備制造商和終端用戶之間逐一談判定制條款，既復雜又耗時。
因此，我們通過強大的金融合作伙伴為客戶提供項目資本，從而消除這一阻力。布魯克菲爾德（Brookfield）是這一融資框架的核心支柱。去年秋天，我們建立了這一合作關系，初始規模為50億美元。九個月后，也就是今年六月，布魯克菲爾德將其承諾金額擴大了五倍，達到250億美元。這是全球規模最大、經驗最豐富的基礎設施投資機構之一，他們評估了我們的技術、交付記錄和項目管道，以50億美元支持我們，見證了我們的執行能力后，又將支持力度擴大了500%。如此量級和質量的資本，不會跟著意向書、備忘錄或新聞稿走，它跟著業績、滿意的客戶和堅實可融資的訂單走。布魯克菲爾德并非唯一一家。本季度，曾為Bloom項目提供過融資的工業發展基金（Industrial Development Funding）與橡樹資本（Oaktree）、三菱日聯金融集團（MUFG Bank）和摩根士丹利（Morgan Stanley）聯合，共同為Bloom項目提供融資，累計承諾金額達到26億美元，還有更多融資合作伙伴正在等待入場。吉瓦級的需求需要吉瓦級的資本，我們提前做好了安排。
下一個阻力點：社區。社區已經意識到他們無法與燃燒型設備為鄰。然而，他們也已經意識到，他們完全可以接受Bloom Energy服務器安置在附近——沒有燃燒，與燃氣輪機和發動機相比空氣污染可以忽略不計，用水量極少，外觀美觀，運行噪音比空調設備還要低。沒有任何建設項目能夠完全免疫"鄰避效應"（NIMBY），但社區對Bloom持歡迎態度，這正在成為我們真正的競爭優勢。我們的客戶在使用我們技術時，獲得空氣排放許可的速度比使用燃燒型替代方案更快。而許可審批每節省一個月，就意味著距離電力可用提前一個月，這也引出了我們的下一個話題——速度。
因為電力到位的時間，本質上就是算力產生收入的時間。Bloom越來越被視為消除AI領域電力可用性這一阻力點的解決方案。沒有電力的芯片只是庫存，而不是智能。電網運營商給出的時間表動輒以年計算，而在這段時間里，價值數十億美元的算力集群可能在倉庫里就已經過時。傳統供應商以訂單積壓延伸至2029年及以后為榮。我們認為，四年的訂單積壓不是一座獎杯，而是產能受限的一份坦白。相比之下，Bloom能夠滿足客戶的時間緊迫需求，在數月內完成電力交付。
今年年初以來，我們一直在持續以"完全復制"的增量方式擴大美國制造產能，并將在已承諾訂單的前提下繼續這樣做。我們的速度之所以可靠，是因為我們有意識地構建了一條具備韌性的供應鏈，使用廣泛可獲取的材料，每個關鍵投入都在多個國家擁有多家經過認證的供應商。在產能爬坡之前備有庫存，合作關系歷經二十年打磨。沒有任何單一供應商，也沒有任何單一國家能夠左右我們的命運。我們供應鏈的每個環節都已準備好隨我們的增長而擴展。
當商業價值以AI算力的月份來衡量時，最快速、最可靠的電力交付路徑就是贏家。我們走在這條路上，沒有任何對手能夠接近。
這一切都不是偶然。多年前，我們就將規模化能力內嵌到我們的商業模式中，原因很簡單：如果我們對現場供電市場需求的判斷是正確的，公司就必須具備快速擴張的能力。現在，你們正在看到這一切在實踐中得到印證。
資本、社區、許可審批、速度——消除這四大阻力，市場便會給出它的裁決：首選供應商。我選擇這幾個字是經過深思熟慮的，因為客戶是在主動做出選擇。已經訂購了燃氣輪機和往復式發動機的客戶取消了那些訂單，轉而選擇Bloom——就在本季度發生了。現有客戶帶著擴張需求再次找到我們，全球最大的基礎設施投資機構正在大規模承銷我們的部署項目。我們是客戶、社區和資本的可信賴伙伴。
市場已經注意到了這一切。客戶現在在其開發流程的后期找到我們，要求Bloom作為主要的現場供電解決方案介入。切入點各有不同，但結果始終如一。一旦他們看到我們的能力、我們的執行力，以及我們在整個使用周期內所創造的總體價值，對話就會從單個項目擴展到整個項目組合。
因此，我要非常明確地說：Bloom Energy不依賴于單一客戶或單一項目。我們擁有多個客戶和多個項目，覆蓋開發的每個階段。而且，由于我們采用"完全復制"的樂高積木式服務器，可以在不同站點之間無縫遷移部署——與定制化的傳統設備不同，組合中的每個項目都是可互換的。多元化、可互換性和靈活性使我們能夠在瞬息萬變的AI格局中靈活應對。因此，我們對2026年及以后的增長軌跡有著清晰的能見度和堅定的信心。
最后，讓我談談我們如何經營這家公司，因為我知道大家心里在想什么：AI投資是否會繼續以這種驚人的速度增長？與客戶的深入接觸讓我們相信，投資的步伐不僅會持續，還會進一步加速。但我并不能百分之百確定，我也不會假裝確定來糊弄大家。
亨利·福特無法控制美國人是否想要開車，他能控制的是T型車的成本、質量和供應。與福特一樣，我們專注于管理我們能夠掌控的事情。在其他受益于這波建設熱潮的企業只談漲價的時候，我們每年都在持續降低成本。我們持續創新，以更好地服務客戶，并兌現我們做出的每一個承諾。
我們正在同時享受TAM（總可尋址市場）快速增長和市場份額不斷提升的雙重順風，我們很感激能夠滿足市場的需求。與此同時，我們正在通過贏得客戶和社區的信任，構建持久的競爭優勢。
說完這些，讓我把話筒交給Simon，請他帶大家深入了解具體數據。Q&A環節我會再回來。Simon？
Simon Edwards，首席財務官：
謝謝你，KR。大家下午好。這是我擔任Bloom首席財務官以來的第二次財報電話會議，也是我第一次帶著一個完整季度的業績來和大家見面。四月份，我告訴過大家我為什么加入Bloom——對這一使命的信念、電力領域正在發生的架構性變革、團隊的高質量，以及幫助打造一家跨越時代的公司的機會。入職三個月后，這種信念只增不減。當前的需求環境非常強勁，我們既不受產能制約，也不受供應鏈瓶頸限制。運營紀律是真實存在的。
工廠每周都在進步，降本增效在這里是一種日常節奏，而不是一個短期項目。在財務方面，我們有堅實的基礎，我的重點是擴展我們的系統和流程，以跟上我們快速增長的步伐。在進入業績之前，讓我回到KR提到的布魯克菲爾德（Brookfield）公告——這是我們戰略合作伙伴關系的五倍擴展，布魯克菲爾德將其為AI基礎設施融資Bloom能源項目的框架大幅提升。
來自全球最大基礎設施投資機構之一的如此規模的承諾，本身就意義重大。這也是理解我們收入模式的最佳切入點，因為如果不了解背后的商業模式，就無法真正理解這一合作關系的價值所在。鑒于我們的股東群體在過去一年中已大幅增長，讓我花一分鐘時間介紹一下Bloom的交易是如何運作的。每一筆Bloom的交易都從與最終客戶簽訂合同開始，也就是實際使用電力的那一方。該合同有兩種基本形式：要么客戶直接購買設備，即資本性支出銷售；要么客戶簽訂電力或容量合同，但不擁有設備所有權。
正如我們的10-K年報所描述的，第二種形式有幾種變體：按千瓦時計價的購電協議、容量協議，或按已安裝容量計價的設備租賃。從經濟角度來看，它們的運作方式是相同的——客戶選擇分期付款，而不是擁有資產。無論哪種情況，每份合同都有明確承諾的商業運營日期。由于大多數客戶選擇分期付款而非直接購買，我們會引入一個融資方——比如布魯克菲爾德這樣的機構，由其從Bloom購買能源服務，持有資產，并根據我們簽訂的合同向最終客戶提供服務。因此，當你在我們的文件中看到"客戶"這個詞時，它可能指兩方中的任何一方：從我們這里購買并出現在我們收入和集中度披露中的融資方，或者是其需求催生了這筆交易的最終客戶。
最近宣布的IDF合作就是這一模式的另一個實際案例，它也是本季度的重要貢獻者。從機制上講，這是我們的標準結構——已簽署購電協議，IBF作為獨立第三方，以現金條款購買能源服務，并對應明確的站點和交付計劃。
這一模式有一個值得理解的特點，尤其是對于新投資者而言：大型園區的交付是不均勻的。在任何給定季度，一到兩個客戶可能主導我們的收入，而隨著不同項目進入各自的交付窗口，客戶構成也會輪換。單個季度的收入看起來可能高度集中，但這種集中反映的是交付時間節點，而非我們積壓訂單的構成。我們的積壓訂單涵蓋多家超大規模云服務商、新興云服務商、數據中心托管服務商以及商業和工業運營商。我們的合同也有與交易規模相匹配的付款保障機制。
現在來說說業績。提醒一下，我將重點介紹非GAAP調整后的指標。完整的GAAP與非GAAP調整對照表已包含在新聞稿和我們投資者關系網站上的補充材料中。
營收為10.65億美元，同比增長166%，環比增長42%。這是Bloom又一個創紀錄的季度，也是我們首次單季度營收突破10億美元，反映出數據中心交付的加速以及將已簽需求轉化為營收的嚴格執行能力。產品營收為9.35億美元，同比增長215%，環比增長43%，占本季度總營收的近90%。毛利率為34.3%，同比提升604個基點。這一改善反映了有利的業務組合以及產品和服務兩個板塊毛利率的共同擴張。產品毛利率為37.2%，環比提升193個基點，較2025年第二季度提升291個基點。
關于定價，我們提供的是價值，而非商品化的千瓦時。我們的客戶支付的是快速獲得電力的能力，以及這一解決方案所能實現的功能——無論是跟隨AI園區的負載曲線，還是為碳捕獲做好準備。我們的定價正是反映了這一點。在成本方面，我們持續推動產品成本在材料、人工和管理費用方面的下降，同時還在擴大產能、增添新能力。
服務毛利率為22%，同比提升977個基點，這也是我們連續第五個季度實現兩位數的服務利潤率。服務收入在扣除保障成本后快速確認，而服務成本則在預訂時計入。因此，機隊維護的時間安排——尤其是電堆更換——會使毛利率在各季度之間有所波動。撇開這種時間差異，服務利潤率已穩定在20%以上，這得益于機隊性能提升、電堆使用壽命延長以及規模效應。我們相信這一水平將長期維持。
綜合毛利率將隨各季度交付項目的定價組合而波動。在成本優化與加快交付之間做出有意為之的權衡——當客戶的"快速獲電"價值高于增量成本時，我們會優先滿足客戶，而我剛才描述的服務時間安排也是如此。綜合來看，我們對全年約34%的毛利率展望仍然充滿信心，這一目標是我們上個季度上調的。
運營利潤為2.4億美元，同比增長737%，運營利潤率為22.5%，擴張約1536個基點。調整后EBITDA為2.53億美元，約占營收的24%。非GAAP攤薄后每股收益為0.78美元，GAAP攤薄后每股收益為0.62美元。盈利能力的提升既反映了更高的銷量，也體現了業務規模擴大帶來的顯著運營杠桿效應。
值得關注的是，這些數字中的運營杠桿是結構性的，而非單季度效應。營收增長了166%，而運營費用僅增長了48%。這背后的機制應該會持續下去。杠桿效應來自于我們構建成本結構的方式。我們的研發基礎和行政管理基礎設施在很大程度上是固定成本，而營收基礎正在快速增長。因此，每增加一吉瓦的交付量，幾乎不會帶來額外的管理費用。我們管理支持職能的方式與管理工廠的方式相同——在銷售與行政、服務運營和供應鏈中廣泛運用自動化和數據分析。因此，這些職能隨技術而增長，而非隨人員擴張。我們將持續在全業務范圍內投資，包括行政管理和研發，但我們預計運營費用的增速將持續遠低于營收增速，這將推動運營利潤率持續擴張。
經營活動現金流為2.26億美元，較去年同期增加4.395億美元，這得益于盈利能力的提升和良好的營運資本表現。自由現金流為1.75億美元，季末現金余額為27億美元。在以當前速度實現營收高速增長的同時產生如此可觀的經營現金流，真正體現了底層業務的強勁實力以及團隊對營運資本的嚴格管控。
現在來談談業績指引。憑借我們年初至今的強勁表現，以及我們對下半年的高度可見性和信心，我們將全年營收展望上調至39億至42億美元。按中值計算，這意味著相較于2025年略超20億美元的營收，實現約100%的增長。我們的展望是自下而上、分兩層構建的：基礎層是積壓訂單的轉化——即已簽署的承諾，按照客戶站點準備就緒日期進行交付；第二層是年內新增訂單。我們有意為"快速獲電"客戶預留制造產能，這些客戶急需在短期內獲得電力，我們預計將以與近期經驗一致的速率完成預訂并轉化為產能。
在毛利率方面，我們維持全年非GAAP毛利率約34%的目標不變。我也借此機會說明我們經營業務的一個原則：當我們必須在某個季度保住一個百分點的利潤率，與加快向一個將與我們長期合作的客戶交付訂單之間做出選擇時，我們會優先考慮客戶以及這段關系的長期戰略價值。"快速獲電"是我們的客戶目前最看重的，我們將持續兌現這一承諾。從全年來看，這種經營原則與我們所指引的利潤率水平完全一致。
在運營利潤方面，我們將全年非GAAP運營利潤展望上調至8億至9億美元。按更新后的營收中值計算，這意味著運營利潤率約為21%。這相較于年初設定的4.25億至4.5億美元運營利潤指引（中值對應14%的利潤率）是一個實質性的提升。這正是我此前描述的運營杠桿效應直接在模型中體現出來。全年非GAAP攤薄后每股收益展望現更新為2.55至2.85美元。
最后，關于如何解讀我們的指引，說幾句話。AI業務的需求不遵循傳統的銷售周期。如今，我們看到需求，我們接下訂單，當客戶準備好了，我們發貨。因此，我們展望的水平和形態來自于相同的輸入——已簽署的承諾及其時間表、我們的產能以及我們的"快速獲電"項目儲備。曾經的季節性，現在只是基于客戶準備就緒情況的交付時間節點而已。
總而言之，這是一個里程碑式的季度。我們首次單季度營收突破10億美元，實現了創紀錄的盈利能力，產生了強勁的現金流，并上調了全年展望。我們在持續走強的需求環境中嚴格執行、有序推進。說到這里，主持人，我們現在準備好接受提問了。
問答環節
主持人：謝謝。女士們、先生們，現在我們開始提問環節。我們的第一個問題來自摩根大通的Mark Strouse。
Mark Strouse，分析師：好的，下午好。非常感謝你們接受我們的提問。KR，我想回到你之前提到的那句話——所有主要的美國超大規模云服務商，以及超過十幾家其他運營商，現在已經——不好意思——已經驗證并批準使用你們的技術。你能否多說一點，其中有多少家目前正在積極使用你們的技術？又有多少家是處于你們的積壓訂單或近期管道中？然后我還有一個簡短的后續問題。謝謝。
KR Sridhar，創始人、董事長兼首席執行官：Mark，你非常清楚，我們讓客戶自己來談他們的部署情況以及他們的業務。我能告訴你的是，你提到的三類情況的組合：已經在使用我們技術的客戶、已經下了訂單且我們已經向其發貨、電力即將交付并正在建設中的客戶，以及已經與我們簽署了明確協議的客戶——他們都屬于這個范疇。我們不會把這些分開來說，但確實如你所指出的，涵蓋了所有主要的美國超大規模云服務商，以及超過十幾家新興云服務商（neocloud）和圍繞其構建的生態系統，包括托管合作伙伴。這些都是真實的。我們不會細分。但是，讓我們停下來想一想。九個月前，我們宣布了第一個直接合作的超大規模云服務商客戶，并表示我們希望進入這個市場，像我們在商業和工業（C&I）領域所做的那樣，成為行業標準。我們之前在商業和工業領域花了10年才做到這一點。而我可以告訴你，我從沒想過在九個月內我們就能成為行業標準。這充分說明了我們在整個行業中的價值主張——這不是一匹更快的馬，這是一輛汽車。這就是為什么這一切正在發生，而且這是不可逆轉的。謝謝。
Mark Strouse，分析師：好的，非常有幫助。如果我可以再追問一個問題。我知道回顧上次電話會議，你們不想再對產能發表具體評論。但也許相對于上次電話會議而言——考慮到你今天多次提到事情正在加速——是否可以合理地認為，你們規劃的產能時間表或產能規模也在相應加速？
KR Sridhar，創始人、董事長兼首席執行官：是的。我們是這樣做產能規劃的：根據我們的商業管道和商業訂單，我們非常清楚客戶何時需要產品，以及他們何時準備好啟動設備。正如你所清楚了解的，無論你讀誰的報告，2027年將有大約30到40吉瓦的新增人工智能數據中心產能投入使用。 這些項目處于不同的開發階段，全部都是全新建設的（greenfield）。我們有一套非常復雜的算法，用來判斷這些項目中有多少會在何時落地。幸運的是，與其他所有人不同，我們的設備是可互換的（fungible）。當它們在卡車上運輸時，如果需要，我們可以將其重新調配到不同的站點。我們的系統就是這么靈活。基于此，我們可以預測我們的產能需求，從而確保我們永遠不會成為客戶的瓶頸。我可以告訴你，就我們今天的情況而言，我們有信心兌現這一承諾——無論是針對訂單簿中的所有訂單，還是我們預見到的未來需求。就這些。我們對產能的評論到此為止。就目前來看，產能不會成為我們的制約因素。謝謝。
主持人：下一個問題來自RBC資本市場的Chris Dendrinos。
Christopher Dendrinos，分析師：好的，謝謝，并祝賀貴公司取得了強勁的季度業績。我想問一下關于供應鏈的問題。我想了解的是，當你們與超大規模云計算公司進行對話時，他們在問你們什么？你們又是如何回應他們，來讓他們相信你們不會成為按時交付的瓶頸？謝謝。
KR Sridhar，創始人、董事長兼首席執行官：這是一個非常好的問題。你提出了一個非常重要的點。這些都是極其成熟的消費者和客戶。他們所進行的盡職調查，不僅僅是關于我們的產品，不僅僅是關于我們的性能，也不僅僅是關于我們的經濟價值主張。他們想了解我們目前已承諾訂單的情況，以及我們在可以陸續啟動的新訂單方面的進展。
而且，如果你和他們大多數人交談，你會發現他們不只是在簽署一筆單一的交易。他們是在與我們簽約，著眼于未來。他們希望成為我們未來的戰略合作伙伴。他們希望了解——他們會以保密的方式與我們分享他們的產能擴張計劃，并詢問我們能否滿足這些需求。我們必須在保密協議（NDA）框架下，非常詳細地與他們逐一說明，并讓他們相信我們有能力實現規模化擴張。這就是我們獲得認可的時刻。所以回到之前那個關于"這些認可意味著什么"的問題，這就是我們所經歷的過程。這是一個相當嚴格的過程，與每一位客戶都是如此。
Christopher Dendrinos，分析師：明白了。那我想問，與IDF和Brookfield合作時，你們是否也經歷了同樣的流程？另外，關于Brookfield這個話題，你們將該合作擴大了200億美元。我們應該如何理解執行這一計劃的時間節奏？你們是否有一個預期的時間窗口，來完成這200億美元的交易？謝謝。
KR Sridhar，創始人、董事長兼首席執行官：當然。這是一個很好的兩部分問題，你把它們塞進了一個問題里——不過我很樂意兩個都回答，它們都非常切題。
第一部分，歸根結底，金融客戶會取得我們設備的所有權。當他們取得設備所有權時，他們關心的不僅僅是能否將其投入使用，還在于設備在整個使用周期內能否持續穩定地運行并實現交付。
因此，他們會對我們的履約能力、可用性，以及我們能否在他們財務模型所設定的時間周期內維護好這些設備——從而讓他們真正獲得回報——進行額外層次的深入審查。所以這是他們在盡職調查中額外增加的兩個層次，同時他們也會經歷我們之前討論過的其他流程。即便在當今這個世界，200億美元也是一筆巨額資金。
所以很顯然，他們會與我們深入地走完這整個流程。另外，請記住，他們并不是一開始就直接投入這么多。他們先投入了50億美元，觀察我們的表現，觀察我們的能力，觀察我們的執行情況，并與我們的多位客戶進行了交流——其中最老的客戶與我們的合作已超過15年——以了解我們的表現以及他們的滿意程度。客戶的滿意度是絕對不可或缺的。
正是憑借這一切，他們才選擇繼續投資。至于時間節奏，可以把它想象成一個金融貨架，這個貨架現在已經擺好了，貨架被用完的速度將取決于這些資金的實際使用進度。我想再次說，這與我們在不到九個月的時間內成為AI領域標準的歷程非常相似。九個月前，當他們投入50億美元時，我不會預測到我們會這么快就回來尋求下一個200億美元。這恰恰說明了AI領域以及我們自身業務加速發展的步伐。謝謝。
主持人：來自摩根士丹利的David Arcaro提出下一個問題。
David Arcaro，分析師： 哦，非常感謝。感謝您回答我的問題。最近有幾個大型項目在項目開發方面遇到了一些挑戰，引發了媒體關注。我想請問您能否描述一下貴公司在項目延誤方面的財務風險敞口、通常合同中有哪些保護條款，以及您可能與客戶共同探討的替代方案？
KR Sridhar，創始人、董事長兼首席執行官： 是的，感謝這個問題。我們通常不對具體項目發表評論，這一點大家都知道。但我退一步來思考我們的合同結構方式。我們的合同以主服務協議為框架，鑒于我們設備"完全復制"的特性，我們在將設備部署到不同客戶項目方面具有很強的靈活性。在此基礎上，我們的合同中有強有力的保護條款。從財務角度來看，我們同樣需要這些保護。因此，當您考慮這些合同的運作方式時，如果發生任何項目延誤，終端客戶可以將該設備重新部署到其他項目，但最終，融資方有義務接收來自Bloom的設備交付。
Simon Edwards，首席財務官：還有一點非常重要，在談到項目問題時需要特別說明，因為這肯定是大家關心的。我們可以告訴大家，當我們給出指引并上調2026年收入指引時，該指引并不依賴于任何單一項目。我們有一套復雜的算法，我們預計某些項目會推遲，某些項目會按時落地，某些項目會突然冒出來，并在當年消化吸收，正如我們在發言稿中所描述的那樣。
所以在制定指引時，我們已將所有這些因素考慮在內。建設項目嘛，只要建設項目存在，我相信就會有延誤，好吧？我不是歷史學家，但這是我的預期。我們應該將延誤因素納入考量，但這不會影響我們的收入指引，因為我們有一套復雜的算法來處理全年的情況。因此，我們的2026年指引不會對任何單一項目產生依賴。
David Arcaro，分析師：明白了，感謝兩位提供的額外信息，很有幫助。KR，我也很感謝您對供應鏈方面的補充說明以及您表現出的信心。我想請問您能否談談貴公司對鈧（Scandium）的獲取情況，這個話題最近受到了很多關注。您能否描述一下貴公司對鈧的使用情況、您認為市場上有多少可用供應量和庫存儲備等？
KR Sridhar，創始人、董事長兼首席執行官：我們已經就這一話題發布了詳細的博客文章，并提交了8-K文件。作為投資者，有三個要點需要了解：第一，地球上存在足夠多的鈧，可以經濟可行地回收，足以為整個地球提供能源——這是地球上實際存在的資源量。第二，基于我們目前的工作進展，我們對25吉瓦級別的部署規模擁有清晰的可見度。第三，我們不依賴中國。這些是我們所做的聲明，也是我們所要說的全部內容。其他一切均屬公司專有信息。下一個問題。
主持人：下一個問題來自Evercore ISI的Nick Amicucci。
Nicholas Amicucci，分析師：嘿，大家好，你們怎么樣？Simon，抱歉，我要讓你稍微"烤一烤"。我就是好奇，顯然第二季度業績強勁，指引也大幅上調，但自由現金流指引卻被撤掉了。我只是想了解一下背景，同時考慮到你們資產負債表上有27億美元的現金，想聊聊資本配置方面的思路？
Simon Edwards，首席財務官：是的。嘿，Nick，謝謝你的提問。先來統一一下背景。公司歷來會在補充演示材料中包含一些并非正式指引的指標。所以我們現在只是將演示內容與我們真正提供指引的部分對齊了。但回到你關于現金的問題，我認為這個問題很關鍵，我們看到從營業收入到自由現金流有非常強勁的轉化。
你想想我們年初的情況，營業收入指引中值是4.5億美元，對應2億美元的經營活動現金流，后來我們上調到6.75億美元，現在中值已經達到8.5億美元。相比我們之前的營業收入指引，大約上調了1.75億美元，而我們認為這1.75億美元會100%轉化為經營活動現金流。所以你可以把3.75億美元以上作為我們新的基準線。當然，正如你所知，我們不會在財報發布中提供正式指引，但我只是想確保你能放心，我們確實看到了強勁的現金轉化。
Nicholas Amicucci，分析師：是的，明白了，明白了。這非常說得通。然后，當我們思考這種長期的AI需求，以及為什么現在每家超大規模云服務商的資本支出都如此之高，同時又在想實際回報究竟會在哪里產生。當我們思考這些問題，再結合你們的訂單積壓以及你們正在進行的對話，KR，你們是否已經開始有關于推理（inference reasoning）方面的對話，還是目前主要還是集中在AI訓練上盡快獲得電力供應？
KR Sridhar，創始人、董事長兼首席執行官：是的，兩者都有，絕對是兩者都有。首先，快速獲得電力供應（time to power）極其重要，這是第一位的。我想用一種稍微不同的方式來解釋"快速獲得電力供應"的概念，因為對于許多將公用事業公司和Bloom Power一起研究的分析師，以及我們的一些投資者來說，這一點非常重要。一個負責數據中心所有財務事項的全棧AI服務提供商，一個1吉瓦的數據中心，在單獨一年內，根據AI客戶的性質不同，每年可以產生120億到240億美元的收入。
如果你能在一個月內為他們提供電力，這就是關鍵所在，那么這相當于他們原本不會擁有的10億美元收入，而這些收入對應的毛利率是40%到50%，凈利率是20%到25%。在明年需要部署的350到400吉瓦中，你猜猜有多少項目會因為電力供應商無法按時提供電力而被延誤？我們就是解決"快速獲得電力"問題的最佳去處。如果我們能做到這一點，你甚至不需要去做那些數學計算。這就是為什么"快速獲得電力"對大型數據中心如此重要。
現在，隨著推理需求的到來，如果這個國家的輸配電基礎設施在輸電方面已經遇到困難，就好比修建高速公路已經很難，那么你可以想象升級配電網絡（也就是地面街道）會有多難。而推理所需的電力恰恰需要在這些地方提供。Bloom非常適合做這件事。你不可能在曼哈頓中心放一臺燃氣輪機。所以我們認為這兩個機會對我們來說都極為強勁，不是這個季度，不是下個季度，而是未來多年。謝謝。
主持人：下一個問題來自Baird的Ben Kallo。
Ben Kallo（分析師）：嘿，感謝你們回答我的問題。我有兩個問題。也許我不知道你們是否會考慮競爭對手以及市場供需曲線的問題。但如果你們有考慮的話，能否談談我們目前整體上新增產能的情況，無論是往復式發動機、聯合循環燃氣輪機還是其他技術，與你們自身的決策過程相比，我們處于什么位置？然后我還有一個后續問題，屬于更宏觀層面的。
KR Sridhar（創始人、董事長兼首席執行官）：你看，我認為考慮到目前巨大的供需缺口，在未來幾年內，每一種能夠快速提供電力的技術都會有它的用武之地。先從這一點說起。所以如果發動機制造商、渦輪機制造商擴大產能，市場就會有需求。如果Bloom擴大產能，市場同樣會有需求。
Ben Kallo（分析師）：好的。
KR Sridhar（創始人、董事長兼首席執行官）：但讓我們往前展望一下，從競爭角度思考，假設某個客戶需要在渦輪機、發動機和燃料電池之間做出選擇，好吧？首先，最重要的不是LCOE（平準化能源成本），那對于現場供電來說根本是個荒謬的衡量標準，真正重要的是每個token的總成本，也就是token收入所對應的總電力成本。Bloom能夠提供800伏直流電的能力，Bloom在無需過度建設的情況下保障可靠性的能力，Bloom因為不污染空氣而能夠在城市內外任意選址的能力，以及Bloom獲得許可證的能力——這些，其他競爭對手都做不到。如今市場上沒有任何一家商業供應商能夠提供這樣完整的價值主張，除了Bloom。所以，Ben，我們的做法是——我們不執著于盯著競爭對手，我們執著于關注客戶。好的。
Ben Kallo（分析師）：謝謝，KR。關于商品化模型或者中國開源模型，我覺得很多人對此感到擔憂或不確定，你能否談談，你是否認為這兩者對你們來說是機遇還是未來的威脅？
KR Sridhar（創始人、董事長兼首席執行官）：你看，不管是中國的，還是美國的實驗室，這都無所謂。作為一個技術樂觀主義者，我認為這是必然的——token的成本會降低，token的效率會提升，token能夠完成的任務會越來越多。成本會越來越低，token的效率會大幅提升，token在提升生產力方面的能力會持續增長。這些都會發生。這意味著單個token的價格會下降，但token的總使用量將會爆炸式增長，因為這就是杰文斯悖論（Jevons Paradox）。當這種情況發生時，你需要的是更多的電力，而不是更少。所以，如果說有什么影響的話，這只會加速發展。我們現在對AI的所有預測，都是低估，而不是高估。
Ben Kallo（分析師）：謝謝。
主持人：接下來，為了節省時間，我們將切換為每人只提一個問題。下一個問題來自瑞銀集團的Manav Gupta。
Manav Gupta（分析師）：嗨，KR。您在一年前開始創建這家公司的時候，您對產品有一個愿景。顯然，您已經走了很長一段路。我想了解的是，在接下來的三到四年里，這個產品的愿景是什么？回到您之前提到的關于亨利·福特的那段話，您能控制的那些方面——您認為這個產品在未來三到四年會朝哪個方向發展？
KR Sridhar（創始人、董事長兼首席執行官）：我覺得這一點非常清晰。想象一下，我們的現場供電，直流電（DC）將成為主要的電力來源——無論是數據中心，還是其他任何場景，無論是電動汽車的車隊充電，還是大型公寓樓和為住宅區建設的微電網，直流電是世界未來的主要發展方向
所以，直流電被發電出來，同時能夠利用熱能來實現供暖和制冷兩個功能。
在此基礎之上，脫碳在我看來將變得極其重要。而Bloom（博隆能源）在碳捕獲方面的能力比任何人都強。所以我們將專注于如何提供一套綜合解決方案——燃料利用率達到90%以上的綜合效率，不污染空氣，不消耗水資源。客戶用來為大型數據中心供電的那套方案，與為你家附近的商店供電、為你附近的推理數據中心供電，是同一套方案、同一種技術
這就是我們的愿景。我們希望它像一個家用電器一樣，插上就能用電。這就是我們前進的方向。
主持人：接下來，來自瑞穗證券的Maheep Mandloi提出下一個問題。
Maheep Mandloi，分析師：嗨，感謝回答問題。我有一個關于未來幾年產能擴張的問題。我們從行業內其他制造商那里聽到的一個普遍現象，就是資本支出估算出現了通貨膨脹的問題。我很好奇您對此的看法，我知道貴公司的制造設備有所不同。那么，隨著您將產能從2吉瓦擴展到更高水平，我們應該如何看待這個問題？謝謝。
KR Sridhar，創始人、董事長兼首席執行官：哦，非常感謝您提出這個問題，因為這正是我們的一個重要差異化優勢，對吧？我們工廠的投資回報周期只需要幾個月。好的。我們不是來自舊時代的。好的。我們不是那種工業時代的電力公司。我們依托的是那些推動消費電子產品和半導體器件不斷進步的技術——這些技術讓產品以更大的數量、更低的價格提供給全球每一個人，同時創造出更大的價值。
這就是我們正在采用的模式，也是我們將要堅持的模式。所以讓其他人去應對他們自己面臨的問題吧。從我們的角度來看，我們擴大產能的投資回報周期只需要幾個月，只要市場需求存在，我們就會持續增加產能。謝謝。
主持人：下一個問題來自Bernstein的Sunaina Ocalan。
Sunaina Pai Ocalan，分析師：嗨，團隊，感謝你們接受我的提問。我想問一下關于競爭格局的問題，也是對本次電話會議上所提到的評論以及我前面那位提問者問題的一個跟進。我覺得你們說的很有道理——現場供電的Bloom解決方案不需要變壓器，不需要消耗水，這是一個更優越的解決方案，這一點很清晰，也很合理。
那么，對于未來12個月、24個月乃至36個月，在那些針對同樣數據中心市場的其他燃料電池方案上，你們是如何看待市場份額的？比如，我被問到了關于熔融碳酸鹽燃料電池的問題。如果你們能就市場份額方面提供一些看法，那就太好了。
KR Sridhar，創始人、董事長兼首席執行官：聽著，關于他們能安裝多少兆瓦、多少吉瓦，那應該由他們自己來告訴你，這不是我們來評論的事情。就目前數據中心領域而言，我認為我們的市場份額處于非常高的90%以上。如果有人想要進入這個市場，認為他們可以和我們競爭，競爭是一件非常好的事情。競爭讓我們更有饑餓感，競爭讓我們跑得更快，競爭讓我們保持危機感，而我們將在競爭中茁壯成長。所以，我歡迎來自任何人、所有人的競爭。非常感謝。
主持人：下一個問題來自Oppenheimer的Colin Rusch。
Colin Rusch，分析師：非常感謝。我想深入了解一下數據中心業務以及您所提到的快速供電優勢。能否談談您在定價策略和平臺目標利潤率方面的思路演變？同時也讓我們了解一下，在您承接的項目中，有多少是替代了原本規劃用于這些站點的其他技術？
KR Sridhar，創始人、董事長兼首席執行官：聽著，我們并不以度電成本（LCOE）的電價來考量問題，因為我們不是一家公用事業公司。我們是客戶的戰略合作伙伴，我們為他們創造價值。基于這種價值，他們應該樂于向我們購買，也應該樂于讓我們從中獲取相應的回報。所以對我們來說，這不僅僅是每度電多少美分的故事，而是關于我們為他們帶來的附加價值，是關于我們所提供的整體解決方案。
對我們而言，通過創造價值來提升利潤率至關重要。你們看，當我們興奮地談論增長的時候，往往忽略了公司內部正在發生的一件極其重要的事情。我記得七年前，你們大多數人——同樣是這些分析師——唯一擔心的就是我們的服務虧損，那是你們唯一在意的事。而我們一直告訴你們，技術產品會越來越成熟，你們會看到我們達到我們所承諾的20%毛利率。
這個季度，我們剛剛公布了22%的毛利率。我想借此機會，向那些為實現這一數字而夜以繼日努力工作的團隊致以最誠摯的敬意。想想看，八年前我們上市時，毛利率是負21%；而這個季度是正22%，服務利潤率整整提升了43個百分點。
現在讓我再強調一點。服務利潤率是一個財務指標，但這個詞的第一個字是"服務"。我們在服務誰？我們在服務我們的客戶。歸根結底，客戶滿意才是最重要的。所以我們不僅僅是在實現那個財務指標。如果你看2025年的數據，我們所獲得的訂單中，80%來自于多次重復下單的客戶。這比任何其他數據都更能說明我們的客戶有多滿意。所以我為這一成就感到非常、非常自豪。
我真心相信——我就用這句話來收尾——我真心相信，業務中的服務部分、服務收入以及相應的利潤率，是推動我們企業價值的重要驅動力，更重要的是，這體現了我們以正確的方式服務客戶。我為那支團隊感到無比驕傲，我要向他們致以最高的贊譽。
如果你把我剛才說的這些結合起來——看看我們的積壓訂單、市場需求、我們如何完美契合未來數字化世界的需求（而不像以往的技術那樣）；看看我們團隊的執行力；再把這一切綜合起來，去感受我們在所服務的社區和企業中正在建立的信任——我有太多值得感恩的事情，也對這支出色的Bloom團隊充滿感激，他們完成了一項了不起的工作。謝謝大家。
操作員：女士們、先生們，今天的電話會議到此結束。感謝大家的參與，您現在可以掛斷電話了。