向大海索取收益，本身就是一場冒險

文章摘要：

斑馬消費 沈庹

好當家、海索東方海洋和獐子島，取收誰的益本開云官方平臺入口盈利能力更強？

這個問題很難回答，因為向茫茫大海索取收益，身場本身就是冒險一場大冒險。在《狂飆》里，海索“風浪越大魚越貴”這句臺詞，取收早已詮釋了海洋養殖行業高波動、益本高不確定性的身場特征。

從產業綜合實力來看，冒險全產業鏈布局的海索好當家穩居行業頭部；若論確權海域規模，獐子島手握百萬畝海洋牧場，取收海域體量行業第一。益本而經歷重整、身場至今無實控人的冒險東方海洋，經營現狀備受市場關注。

國內三家主營海洋牧場的上市公司，均扎根于黃海、渤海，養殖品類高度重合，但養殖模式、產業鏈完整度，徹底拉開了差距。

這些企業的核心優勢，從來不是確權海域這類重資產，完善產業協同、開云官方平臺入口高效運營能力，才是穩定盈利的最大護城河。

靠海吃海，盈利天差地別

好當家、東方海洋和獐子島，分別位于山東威海、煙臺和大連長海縣，依托黃海和渤海的海域資源，三家企業均由早年地方集體企業改制而來，承接原有養殖資源，并在原主業基礎上拓展業務邊界。

它們所在海域條件相似、養殖品類趨同，核心產品涵蓋海參、鮑魚、扇貝、海帶等海產品，但養殖模式截然不同，直接造成畝產量和單畝創收水平分化。

好當家主要在近海圍堰精養、東方海洋采用近海多點散養，獐子島則在深遠海區域底播養殖。

獐子島（002069.SZ）坐擁142萬畝超大確權海洋牧場，海域規模遙遙領先，但深遠海底播養殖方式，無圍擋、無人工投放飼料，養殖密度極低，而且全靠自然增殖，畝產創收能力薄弱。

2025年，公司水產養殖業務收入2.42億元、水產養殖生產量4252.37萬公斤，折算單畝創收僅170.42元、單畝平均產量29.95公斤。

好當家擁有全國最大的海參養殖基地，以5萬畝圍堰養殖面積測算，去年鮮海參總產量為7448.36噸，考慮海參平均3年生長周期，折算年均畝產鮮海參約49.66公斤；當年，其鮮海參平均售價格92.08元/公斤，折算單畝年均創收約4572.69元，單畝經營效率遠超同行。

東方海洋擁有4.85萬畝一類水質標準確權海域，同樣以海參養殖為主，2025年海水養殖業務收入為5015.29萬元，單畝創收約1034.08元。公司去年未披露海產品產量，參考行業公開數據，其牟平核心產區年均鮮活海參畝產量介于25-30公斤，產能與收益處于行業中下游。

基于海域條件和養殖模式的差異，三家企業已經形成規模鴻溝。2025年，獐子島、好當家和東方海洋，營業收入分別實現12.78億元、10.51億元和3.56億元。

產業鏈完整度，決定盈利水平

盡管靠海吃海，但要想從茫茫大海里穩定獲得利潤，考驗的是海洋牧場企業的產業鏈布局與業務整合能力。

如果單純依賴海上養殖和銷售活海鮮，只能賺取初級農產品微薄價差，且極易遭遇自然災害沖擊，典型的靠老天爺賞飯吃。

企業間真正拉開距離，在于打通養殖、加工、渠道和品牌的完整產業鏈條。布局全產業鏈的企業，自養、自產、加工、銷售一體化運營，產品獲得品牌溢價，借以對沖養殖端的周期性風險，實現畝產效益與盈利水平的提升。

好當家（600467.SH）自1978年創立開始，早期以捕撈業起家，逐步搭建起養殖、加工、貿易以及研發一體化產業鏈條，各業務板塊形成上下游協同效應。

2025年，公司養殖業、食品加工業、捕撈業三大業務板塊，分別實現收入3.20億元、6.00億元和1.23億元，分別占總收入30.45%、57.09%和11.70%。

其中，食品加工業務主要是生產速凍調理食品和水產品，涵蓋即食海參、淡干海參、海參原漿等高技術含量、高附加值的功能性海洋食品和保健品，覆蓋B端超市、餐飲以及C端零售，該板塊毛利率為26.47%，是盈利的核心支柱。

東方海洋（002086.SZ）上市前依托煙臺海帶良種場優勢，布局萬畝海參底播牧場與小型水產品加工廠，主營日韓水產來料代工，在上游完成育苗自給，但下游加工與養殖端協同性較弱。

2006年上市后，公司擴張水產養殖規模，新增陸上三文魚工廠化養殖，加碼外貿代工業務。

2018年至2022年債務危機期間，公司上下游產業鏈近乎停滯，本就薄弱的養殖-加工聯動機制斷裂，養殖端產出缺少穩定加工外銷消化渠道。

2023年重整完成后，公司才試水預制菜等業務，至今未走出“有產量、無利潤”的經營困境。2025年，東方海洋海水養殖板塊收入5015.29萬元，毛利率為-42.50%。

獐子島的轉型較為被動，自2014年扇貝風波之后，才跳出單一海洋養殖，逐步加碼食品加工業務，布局BC兩端。去年，旗下水產加工板塊收入5.95億元，毛利率21.52%，一定程度對沖了養殖板塊的虧損。同期，其水產養殖業收入2.42億元、毛利率僅-0.14%。

環境風險，成致命短板

海洋環境風險，是拖累海洋牧場企業經營，制約長期發展的致命短板。

在陸地，堰塘養殖和工廠化養殖，可以人工管控環境，而在近海、深遠海養殖，往往無法人工干預，海域底質、水文環境、自然餌料供給變化，以及極端海況極易引發大幅減產等風險。

獐子島，就是一個典型案例。

在140余萬畝自然海域，無圍擋、無任何防護，海產品的生長完全暴露在冷水團、風暴潮等海洋災害沖擊，扇貝死亡、底播存貨減值、資產核銷等風險頻發。

2014年10月，北黃海遭遇數十年一遇的冷水團，獐子島100萬畝蝦夷扇貝近乎絕收，當年歸母凈利潤虧損11.89億元；2019年再度遭遇重大海洋自然災害，底播蝦夷扇貝大規模死亡，受資產核銷、存貨減值雙重影響，當年歸母凈利潤虧損3.92億元。

接連遭受重創后，獐子島只能通過提升加工類、貿易類以及苗種類等業務來平衡養殖端的波動。去年，公司水產加工業、貿易業、技術服務業毛利率分別為21.52%、12.22%和83.83%。海參取代蝦夷扇貝，成為第一大產品，全年收入2.21億元，毛利率40.33%。

對比獐子島的大起大落，好當家依托封閉式近海圍堰養殖，環境可控性強，養殖板塊常年保持盈利，畝產運營效率平穩。

不過，受終端消費疲軟，公司養殖海參在近年價格持續下行，養殖成本居高不下，不斷擠壓利潤。

2025年，好當家養殖業務收入3.20億元，同比下降41.10%，這已是連續第二年下降。該業務板塊毛利率25.00%，同比減少5.11個百分點。

東方海洋的養殖海域較為分散，受水質波動、滸苔爆發等因素影響，養殖業務常年虧損，2025年養殖板塊毛利率為負。

海域自然災害風險往往直接反映到經營業績上，進一步拉開各大企業的差距。

好當家可以用全產業鏈防守；獐子島在國資入主之后持續調整產品結構；東方海洋則跨界體外診斷賽道，試圖尋求第二增長曲線，但成效微弱。

去年，東方海洋體外診斷業務收入為2727.60萬元，僅占公司總收入的7.66%，且與水產主業無產業協同，無法彌補養殖業務虧損。

大多數海洋牧場企業，已經陷入了統一的困境，優質海域環境生長出來產品，難以轉化為穩定盈利，一旦遭遇極端海況則損失慘重。