成立僅10天公司，吞下二代拒絕接班的上市公司？

文章摘要：

說起集成灶，成立估計是僅天絕接很多家庭裝修廚房時最糾結的事之一。市面上品牌繁多，公司公司開云官方平臺入口功能配置差異大，吞下價格跨度也從幾千到上萬不等，代拒光看廣告很難判斷誰更靠譜。上市

除了大家耳熟能詳的成立品牌，例如老板、僅天絕接火星人、公司公司方太以外，吞下美的代拒集成灶也逐漸打響名號，在集成灶排行榜上排名靠前，上市但該品類的成立開創者浙江美大卻面臨業績下滑、跌出頭部企業的僅天絕接困局。

7月10日，公司公司浙江美大[002677.SZ]公告公司股票停牌，原因是實際控制人夏志生、夏鼎正在籌劃公司控制權變更，擬轉讓不超過30%的股份，提示投資者注意風險。

浙江美大成立于2001年，主營廚房集成電器，并于2012年登陸A股，開云官方平臺入口被譽為“集成灶第一股”，但這次的交易對手方屬于跨境電商行業，而且注冊成立僅10天。

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一家注冊10天的合伙企業，憑什么接盤上市公司？

7月17日，浙江美大復牌即一字漲停，市場炸開了鍋，主要是因為接盤方的身份實在太刺眼。

深圳星藍圖產業投資合伙企業，7月7日才注冊成立，簽協議那天剛滿10天，注冊資本只有5000萬元，卻要掏出近13億元拿下浙江美大29.99%的控股權。

很多人的第一反應是，這是空手套白狼？

但穿透股權結構后會發現，這是一筆精心設計的明修棧道，暗度陳倉。

深圳星藍圖的合伙人結構比較簡單，星商創新持股99.9%，飛鯨創新持股0.1%，而飛鯨創新本身又是星商創新100% 控股的子公司。

說白了，深圳星藍圖就是星商創新為這次收購量身定做的SPV（特殊目的載體），除了接股不干別的。

真正的主角是藏在背后的星商創新和它的實控人張海政。

公告披露的數據很硬核，星商創新2025年營收141.74億元，凈利潤7.13億元，總資產80.32億元，賬上貨幣資金就有13.56億元。

一家年營收超百億、凈利潤達7億的跨境電商巨頭，掏12.9億買一家年營收只剩幾個億的廚電公司，資金層面完全兜得住。

公告里也明確說了，自有資金占比不低于50%，不存在對外募集、代持或結構化安排。

張海政這個人也值得一說，計算機博士出身，在微軟、亞馬遜都待過，是典型的技術派跨境電商創業者。

他通過多層合伙架構控制星商創新68.12%的股權，最終成為浙江美大的新實控人。

實際上，星商創新深耕家居廚衛出海多年，在北美、歐洲、日本都有自有海外倉，靠亞馬遜、沃爾瑪、速賣通這些平臺把中國貨賣到全世界，家居廚衛一直是它的核心賽道。

那為什么要大費周章設個SPV，而不是由星商創新直接收購？

這里面有兩個算盤，一是29.99%的持股比例精準卡在30%的全面要約收購紅線之下，省掉了強制要約的麻煩和成本；二是用合伙企業做隔離層，后續的資本運作、股權調整都更靈活，不直接影響星商創新的主體架構。

說白了，這不是什么蛇吞象，而是一頭百億級的大象，套了層10天的殼，低調地吃下了一只正在縮水的小象。

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浙江美大的基本面爛到什么程度？

接盤的故事講得再動聽，也繞不開一個核心問題，浙江美大為什么要賣？答案藏在7月14日發布的半年度業績預告里。

2026年上半年，公司預計歸母凈利潤虧損1000萬到1400萬元，而去年同期還賺了1228萬元，這是浙江美大上市以來首次半年報虧損。

把時間線拉長看，更觸目驚心。2021年是浙江美大的巔峰，全年營收21.64億元，凈利潤6.64億元，那時候它還是集成灶行業絕對的龍頭老大。

然后就是一路下滑，2023-2025年連續三年萎縮，到2025年全年營收只剩4.54億元，凈利潤1154萬元。利潤跌掉了98%，營收縮水近八成。

2026年一季度數據更慘，單季度營收7320萬元，同比又跌了25.59%；歸母凈利潤291萬元，同比暴跌62.66%。

一季度本來就是廚電淡季，但這個跌幅說明行業寒冬還在加深，沒有觸底的跡象。根據業績預告，今年二季度直接把一季度的微薄利潤全部虧光還倒貼，可見下滑速度在加快。

業績虧損的原因一是集成灶行業市場需求放緩，訂單和銷量減少；二是產品結構調整，銷售價格和毛利率下降。簡而言之就是賣不動了，還得降價賣，兩頭擠壓。

但財務報表里也不是全是壞消息，浙江美大的資產負債率不到9%，賬上躺著 6.31億貨幣資金，沒有一分錢短期借款和長期借款。這是典型的穩健型選手，雖然盈利能力垮了，但家底還在，沒有債務暴雷的風險。

還有一個細節值得注意，一季度銷售費用999萬元，同比下降5.4%；管理費用1571萬元，同比下降8.5%；研發費用377萬元，同比下降22.3%。費用全線收縮，尤其是研發砍得最狠，說明公司已經進入保命模式，能省則省，不再投入擴張。

這可能也是創始人決定交棒的重要信號，靠自己已經打不開局面了，再耗下去就是坐吃山空。

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易主之后，浙江美大的路怎么走？

控制權易主的消息一出來，市場就用一個漲停給出了初步答案。

但冷靜下來想，跨境電商接盤傳統制造，這事兒到底靠不靠譜？市場最期待的，可能是出海這個戰略能不能救美大？

星商創新做了十幾年跨境電商，手握全球線上流量、海外倉資源和本地化運營能力，家居廚衛又是它的強項。

理論上，把美大的產品掛到星商的亞馬遜店鋪里，就能快速打開歐美和東南亞市場。

但問題在于，集成灶這個品類本身極具中國特色。歐美家庭廚房普遍用烤箱、洗碗機、獨立煙機灶具，集成灶的接受度有多高，誰也說不準。而且廚電出海涉及認證、標準、售后安裝等一系列問題，不是掛個鏈接就能賣的。

除了出海以外，國內業務還能不能穩住？

易主解決不了地產下行的大環境，也解決不了集成灶行業內卷的問題。火星人、億田、帥豐這些競爭對手都在搶份額，美大的品牌優勢和渠道優勢已經被蠶食得差不多了。

新實控人是跨境電商背景，對國內線下經銷商體系熟不熟、愿不愿投入，都要打個問號。如果國內業務繼續滑坡，海外又接不上，青黃不接的階段業績可能更難看。

還有一個變數是，資本運作的空間有多大？

深圳星藍圖和張海政都承諾，36個月內不會向上市公司注入關聯方資產。也就是說，至少三年內，星商創新借殼上市是不會發生的。

但同時也說明，3 年內不會有重大資產重組，上市公司的主體業務還是集成灶制造。那星商創新圖什么？大概率是圖一個上市平臺+制造基地。

有了浙江美大這個A股上市公司，星商創新后續可以做供應鏈整合、品牌孵化，甚至未來條件成熟了再分步注入資產。只是這個周期會很長，不是一兩年能兌現的。

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結語

此次浙江美大復牌漲停反映出市場對其業績反轉的期待，但一連串的考驗還在后面，例如出海戰略具體怎么落地？國內業務能不能止跌？這些問題的答案，將決定這只曾經的“集成灶第一股”能否走出逆境。

目前只有一點可以確定，夏志生家族套現12.9億元離場，算是比較體面了。而張海政和星商創新，花了近13億買了一張A股入場券和一個制造工廠，這筆買賣值不值，三年后才能見分曉。