原奶價格淡季逆勢上漲，乳業結束下行周期迎來回血時刻

文章摘要：

7月29日，原奶迎A股乳業板塊上漲，價格結束成分股歡樂家（300997.SZ）20CM漲停，淡季開云官方平臺入口騎士乳業（920786）漲超18%，逆勢品渥食品（300892/SZ）漲超12%，上漲熊貓乳品（300898.SZ）、乳業均瑤健康（605388.SH）、下行血李子園（605337.SH）、周期一鳴食品（605179.SH）等實現10CM漲停。原奶迎

據華創證券7月26日研報，價格結束原奶周期反轉，淡季散奶價格淡季逆勢上漲，逆勢主產區合同奶價同比增速轉正，上漲供需格局改善帶動奶價拐點早于預期落地，乳業上游養殖端盈利修復率先兌現。下行血

合同奶價同比增速正式轉正

復盤近年國內乳業發展態勢，行業長期處于供過于求的開云官方平臺入口下行周期，整體呈現“奶價低位震蕩、牧場盈利承壓、行業競爭內卷”的格局。

此前，行業持續去庫存、去產能，中小牧場因長期低價虧損陸續出清，疊加終端乳制品消費競爭加劇，整個奶業產業鏈盈利空間被持續壓縮，市場對乳業板塊的估值預期持續走低。歷經多輪行業出清與格局優化，2026年三季度，乳業行業或將迎來周期反轉的多重確定性信號，基本面修復力度與速度均超市場預期。

華創證券研報明確指出，本輪原奶周期反轉具備極強的確定性，多重核心指標形成共振驗證，打破了行業傳統季節性運行規律。以往夏季為乳制品消費傳統淡季，市場需求偏弱，散奶價格通常季節性回落，但今年行業走出罕見的“淡季逆勢漲價”行情，主產區散奶價格持續上行，徹底扭轉往年淡季降價的常態，成為行業供需格局改善的先行信號。散奶作為市場現貨標的，價格彈性高、反應靈敏，其逆勢上漲直接印證當前原奶供給已出現階段性缺口，行業供需關系從以往的過剩逐步轉向緊平衡。

相較于波動靈活的散奶價格，主產區合同奶價是乳業行業的核心定價錨，代表行業中長期基本面趨勢，具備更強的趨勢參考價值。數據顯示，本輪周期修復中，國內核心奶業主產區合同奶價同比增速正式轉正，終結了長期同比下滑的頹勢。這一關鍵突破意味著，原奶價格上漲不再是短期現貨擾動，而是已經傳導至長期協議定價體系，行業底部拐點正式確立，且拐點落地時間顯著早于市場此前的普遍預判，乳業周期反轉節奏全面提速。

行業全方位回暖

本輪原奶周期提前反轉，核心源于供需兩端的雙向優化，供給收縮、需求回暖的錯配格局持續加劇。

供給端是本輪行情反轉的核心驅動力，此前數年原奶價格持續低位運行，大量中小規模化牧場持續虧損、被動退出，行業落后產能加速出清，國內奶牛存欄量持續穩步回落，原奶整體供給總量持續收縮，為奶價回升奠定了堅實的供給基礎。經過長期產能出清，行業低效產能基本出清完畢，有效規避了過往產能過剩、低價內卷的行業困境。

需求端的穩步復蘇則進一步放大了行業景氣度。隨著居民消費信心持續回升，乳制品消費需求穩步回暖，鮮奶、低溫奶、高端乳制品等細分品類需求增長顯著，帶動下游乳企備貨積極性提升。進入三季度，下游乳企啟動中秋、國慶雙節前置備貨，終端需求持續釋放，進一步拉動上游原奶采購需求，供需雙向改善形成正向循環，持續推動原奶價格穩步上行。

上游景氣回暖的同時，中下游乳制品企業的修復潛力也逐步顯現。此前乳企長期享受低位原奶成本紅利，有效對沖了終端市場的競爭壓力。隨著原奶價格穩步、溫和上行，行業底部徹底夯實，終端產品定價體系逐步企穩，疊加乳企持續優化產品結構、加碼高端化布局、精簡營銷費用，頭部乳企的毛利率與凈利率有望持續修復。相較于上游的快速回暖，中下游企業盈利修復節奏相對平緩，但確定性更強，后續將持續兌現估值修復行情。

機構分析認為，當前乳業行業已正式告別底部低迷周期，進入確定性上行修復通道。后續原奶價格有望維持溫和上行態勢，不會出現大幅暴漲行情，平穩的漲價節奏既能夠持續修復上游養殖端盈利，也不會過度增加中下游乳企成本壓力，有利于整個行業實現穩健、可持續的復蘇。

養殖端或將充分受益

行業周期反轉之下，乳業產業鏈盈利修復呈現清晰的先后順序，上游養殖端率先兌現業績回暖紅利，成為本輪行情最大受益環節。

在此前長達數年的原奶低價周期中，上游規模化牧場是產業鏈承壓最極致的環節，多數企業持續深陷營收疲軟、毛利率倒掛的困境，普遍依靠縮減開支、淘汰低效牛群維持運營，行業整體虧損面持續擴大。而隨著本輪原奶淡季逆勢漲價、主產區合同奶價轉正，疊加飼糧、飼料添加劑等養殖成本穩步回落，上游養殖企業迎來“量價成本”三重改善，盈利拐點快速兌現，業績修復力度遠超中下游環節。

從2026年上半年最新業績預告來看，頭部養殖上市公司已集中交出扭虧成績單，行業回暖具備實打實的數據支撐。國內牧業龍頭優然牧業發布業績預告，上半年預計實現凈利潤7.39億元至9.03億元，相較于去年同期2.97億元的虧損實現大幅扭虧，盈利規模領跑行業；澳亞集團同樣實現強勢反轉，上半年預計盈利0.9億元至1.3億元，一舉扭轉上年同期3.78億元的大額虧損；現代牧業預告上半年稅前利潤不低于 0.43 億元，去年同期稅前虧損高達 9.72 億元，虧損收窄幅度行業領先，核心受益于淘牛價格上漲、飼料成本下行、原奶銷售毛利持續提升三重利好共振。

與此同時，現代牧業、莊園牧場、天潤乳業等一眾上游養殖及奶業企業均實現業績大幅改善，或虧損大幅收窄或成功扭虧為盈，全方位印證上游養殖賽道的復蘇趨勢。