扣非連虧14年！兩面針靠中信證券輸血，2025年利潤暴跌近九成

文章摘要：

2026年半年度業績預告再度讓老牌日化企業兩面針陷入虧損泥潭。公告顯示，連虧利潤公司上半年歸母凈利潤預計虧損300萬至700萬元，年兩開云在線網頁版扣非歸母凈利潤虧損450萬至850萬元。面針

曾經蟬聯十五年國內牙膏銷量榜首、信證血年登頂行業首家上市企業的券輸國產龍頭，如今持續經營承壓，暴跌長期依賴金融資產“輸血”續命，近成主業頹勢難以逆轉。扣非靠中

兩面針的連虧利潤開云在線網頁版經營困境并非短期現象，而是年兩多年主業孱弱的集中爆發。

數據顯示，面針公司扣非歸母凈利潤曾連續14年虧損，信證血年真實造血能力長期缺失，券輸賬面盈利大多依靠非經常性損益支撐。暴跌最典型的是2024年，公司歸母凈利潤超8100萬元，但扣非凈利潤不足900萬元，業績核心貢獻并非日化主業，而是所持中信證券股票的公允價值變動收益，這筆收益占全年歸母凈利潤比重超108%。

這筆維系公司多年業績的金融資產，源自1999年的戰略投資。兩面針當初耗資1.52億元參股中信證券，二十余年間，通過減持股票、博取股價浮動收益，屢次填補主業虧損缺口，成為公司的“利潤緩沖糧倉”。

但此類盈利模式毫無可持續性，2025年中信證券股價回調，公司金融資產收益由正轉負，直接導致當年利潤暴跌近九成，2026年一季度更是創下2020年以來同期最大虧損，金融輸血的弊端徹底暴露。目前公司仍持有少量中信證券股票，隨著金融資產逐步消耗，兜底空間持續收窄。

主業衰敗的核心根源，是上市后長期的戰略失焦。巔峰時期的兩面針手握中草藥牙膏核心優勢，穩居行業龍頭地位，但上市后盲目開啟多元化擴張，布局紙業、房地產、醫藥等多個賽道，大量資源被分流，錯失口腔消費升級的黃金機遇。反觀云南白藥、登康口腔等競品，持續深耕主業、迭代高端產品、完善渠道布局，逐步搶占主流市場，將兩面針徹底甩開。

主業失守后，兩面針退守旅游牙膏細分賽道，雖占據較高市場份額，卻陷入“量大利薄”的困境。

公司家用牙膏單價約4.5元，毛利率可觀，而旅游牙膏單價僅0.09元，對應業務毛利率不足8%，微薄的利潤難以支撐企業整體運營。十年間，公司家用牙膏銷量大幅萎縮，累計降幅近四成，主流市場話語權徹底流失。

為破解發展困局，2026年3月兩面針迎來控制權變更，廣西省級國資溢價入主，為企業改革注入新的想象空間。

國資賦能有望為公司帶來產業鏈資源、資本支持與治理優化機遇。但長期積累的品牌老化、主業弱勢、渠道缺位等問題積重難返，短期難以徹底扭轉。

縱觀兩面針的發展軌跡，其困境是老牌傳統企業戰略失誤、轉型滯后的典型縮影。

唯有徹底摒棄依賴金融資產續命的惰性，聚焦日化主業，發力產品創新與品牌重塑，盤活核心賽道優勢，這家老牌國貨才能真正走出經營泥潭。