臻驅科技二次闖關港股，最大優勢與障礙在哪兒？

文章摘要：

文丨胡楊編輯丨杜海

來源丨新商悟

（本文約為1100字）

7月22日，臻驅科技再次向港交所遞表。科技距離1月份首次申請失效，次闖開云登入口才過去20天。關港股最上市融資心情之急迫，大優可見一斑。勢障

這家公司的礙兒營收曲線堪稱陡峭，2023年1.6億元，臻驅2024年11.59億元，科技2025年20億元，次闖三年漲了超過12倍；2026年前五個月收入9.56億元，關港股最開云登入口同比再增73.3%。大優同期，勢障凈虧損從2.37億元收窄到1.28億元，礙兒毛利率從-8.3%爬到了9.0%。臻驅

正經社分析師注意到，營收暴增、虧損收窄、毛利率轉正，這套組合拳放在任何一家擬上市公司身上都夠有說服力。

但招股書翻到后半段，畫風突變：累計虧損超10億元，資產負債率85.3%，最大客戶扛了超過一半收入，經營活動現金流持續凈流出。

高增長與高風險，并存一身。

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最強王牌：功率磚賽道的隱形冠軍

臻驅科技2017年成立于上海浦東，主營新能源汽車電控解決方案。

“功率磚”是它最硬的招牌。據弗若斯特沙利文數據，在中國市場，按2025年銷售收入計，臻驅科技主驅功率磚排名第一，市場份額31.4%；雙電機控制器排名第一；出口車型電機控制器在供應商中排名第一。

客戶覆蓋奇瑞、上汽通用五菱、長安、賽力斯等國內主機廠，并通過一級供應商打入大眾、沃爾沃等全球供應鏈。截至2026年5月31日，已贏得15家主機廠的59個定點，解決方案應用于92款車型。

營收爆發背后是賽道紅利。全球電控市場規模從2020年的3831億元增至2025年的4699億元。功率磚市場滲透率預計將從2024年的5.7%大幅提升至2030年的39.7%。

汽車業務之外，已在布局新賽道。招股書稱，其與智元機器人聯合開發的集成機器人關節解決方案已于2026年5月進入量產。此外還在探索基于固態變壓器的數據中心供電架構和eVTOL領域。

正經社分析師認為，盡管這些新業務目前體量尚小，但方向可以期待。

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最大隱患：虧損、依賴與高杠桿

最大的問題：還沒賺到錢。

2023年到2026年前五個月，累計虧損約10.31億元。雖然2026年前五個月凈虧損1.28億元較上年同期有所收窄，但距離盈利還有距離。

招股書稱，為保持技術優勢將繼續進行大量研發投資，預計2026年將繼續錄得凈虧損。

毛利率改善是積極信 號。從-8.3%到9.0%，但跟行業龍頭25%以上的水平一比，差距肉眼可見。

客戶集中度是另一個危險信號。前五大客戶收入占比均超90%，2025年達93.5%。最大客戶貢獻從2023年的30%飆到2025年的57.1%。單一客戶占比過半，議價權和抗風險能力都是實打實的隱患。

財務結構同樣緊繃。截至2026年5月底，資產負債率85.3%，計息銀行借款13.27億元，現金及理財合計僅6.28億元。經營活動現金流持續凈流出，整車廠價格戰壓力也在向供應鏈傳導，產品均價下跌約43%，進一步壓縮利潤空間。

此外，高度依賴出口市場。作為中國出口車型電機控制器收入排名第一的供應商，面臨歐盟反傾銷稅及貿易壁壘升級的直接沖擊。比亞迪、特斯拉等主機廠自研電控的趨勢也越來越明顯。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

聲明：文中觀點僅供參考，勿作投資建議。投資有風險，入市需謹慎

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