200億至400億！“寧王”捅破A股回購“天花板”

文章摘要：

曾毓群的“價值自證”

作者 | 高巖

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經

如果一家公司一天能賺2.4個億，它該怎么花這筆錢？億至億捅寧德時代給出的答案是——把自己的股票買回來，然后“一把火”燒掉（注銷）。股回購天開云app官方入口網站

7月24日晚間，花板全球動力電池龍頭寧德時代（300750.SZ）一口氣甩出三份重磅公告：半年大賺432.84億元、寧王中期分紅64.93億元，億至億捅以及一項創下A股回購紀錄的股回購天計劃——擬以200億至400億元自有、自籌資金回購A股股份，花板全部用于注銷并減少注冊資本。寧王

回購價格上限設為573元/股，億至億捅而公告當日寧德時代收盤價僅383.01元/股，股回購天溢價空間接近50%。花板換句話說，寧王管理層是億至億捅在用真金白銀告訴市場：我們覺得自己值573元/股，投資者給的股回購天383元/股，太便宜了。

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寧王捅破

A股回購“天花板”

先來感受一下200億—400億是什么概念。

此前A股單次回購金額的最高紀錄，由格力電器在2021年保持——150億元。2026年，美的集團拋出的65億至130億元回購方案已屬大手筆。而寧德時代直接將這個“天花板”推到了200-400億。若與美的集團多年來累計回購479億元的紀錄相比，寧德時代一次回購就達到一半還多。開云app官方入口網站

但金額還不是最關鍵的。真正讓資本市場為之一振的，是回購股份的用途：全部注銷。

A股市場上，上市公司回購股份最常見的去向是“股權激勵”或“員工持股計劃”——相當于把股份從左手倒到右手，總股本不變，甚至未來解禁還會重新流入市場，本質是一種“庫存式回購”。而寧德時代這次選的是“注銷式回購”：買回來的股票直接注銷滅失，總股本永久減少。按上限測算，回購約6980.8萬股，占總股本約1.51%，注銷后總股本將從約46.28億股縮至45.57億股。

中央財經大學資本市場監管與改革研究中心副主任宋順林對此評價稱，回購并注銷是最具價值的回購方式——總股本永久減少，在利潤不變的情況下，每股收益、每股凈資產、凈資產收益率等核心指標被動提升，這相當于一種“免稅分紅”，比直接派現更省一道紅利稅，真正讓全體股東受益。

圖源：罐頭圖庫

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“回購底氣”何來？

敢砸200億—400億回購，底氣當然是賬上有錢。

半年報顯示，2026年上半年，寧德時代實現營業收入2769.17億元，同比增長54.8%；歸母凈利潤432.84億元，同比增長41.98%。折算下來，日均凈賺約2.4億元。

兩條核心賽道，寧德時代已經穩坐全球頭把交椅許久。據韓國電池與能源市場研究公司SNE Research數據顯示，動力電池方面，2026年1至5月，寧德時代全球市占率達40.2%，同比提升2.2個百分點；國內乘用車裝車量份額更是高達46.7%，同比提升5.6個百分點。上海鑫欏資訊數據顯示，在儲能電池方面，上半年寧德時代儲能電池出貨量位列全球第一。

圖源：罐頭圖庫

賬面上，截至上半年末，寧德時代手握貨幣資金3720.53億元。按400億元的回購上限計算，僅占貨幣資金的10.75%、凈資產的10.54%。公司管理層在業績說明會上直言：“公司發展、財務、盈利、市場地位均向好，但當前股價受市場動蕩影響被低估，這是本次回購的核心邏輯。”同時，管理層也明確表態，回購不會常態化，將結合監管要求和融資能力逐案考量。

真鋰研究首席分析師墨柯指出，寧德時代通過多化學體系產品矩陣、全鏈條自主研發能力及全球化產能布局，持續鞏固雙賽道龍頭地位，其盈利穩定性來自上游布局與電池回收閉環，為回購提供了真實底氣。

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曾毓群的“價值自證”

寧德時代200-400億真金白銀砸下去，也不是沒有原因的。

寧德時代的A股股價在2026年5月7日觸及468.75元/股的年內高點后，便一路震蕩下行，至7月下旬一度跌至353.8元/股附近，跌幅接近25%。業績屢創新高，股價卻在半年里跌了兩成多——這種“背離”，是以創始人、董事長曾毓群為首的管理層決策出手回購最直接的觸發因素。

《北京商報》評論員周科競將此次回購定性為一次“價值自證”。他在評論文章中寫道，7月以來科技股明顯回調，關于優質科技股估值是否合理的爭議不斷。在股價歷史相對高位拋出巨額回購并注銷方案，寧德時代是在用真金白銀進行價值自證。不同于口頭喊話或常規激勵式回購，這種實打實的資金投入最能體現上市公司的態度，是對自身盈利能力、行業地位和長期成長空間的最強背書。

黃河科技學院客座教授張翔則從產業角度提供了觀察維度。他對媒體表示，寧德時代作為鋰電頭部供應商，持續打造品牌影響力，在車企產業鏈及C端用戶端均具備議價能力，基于良好的盈利能力持續創新研發投入、推動商業模式創新，并通過注銷式回購強化市值管理，體現了龍頭企業從技術領先向資本治理領先的躍遷。

圖源：罐頭圖庫

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分歧仍在

回購方案的“王炸”效應在公告后首個交易日集中爆發。

7月27日，寧德時代A股開盤即大漲近4%，盤中一度觸及403.8元/股，最終報收400元/股，漲幅4.44%，單日成交額高達188.76億元，總市值回升至約1.85萬億元。鋰電板塊同步全線拉升，新能源ETF漲幅超2%，創業板50ETF當日上漲1.98%。港股方面，寧德時代H股同日收報635港元/股，上漲2.09%。

不過，亢奮情緒并未一路高歌。7月28日，寧德時代A股回落2.28%，收于390.86元/股，總市值約1.81萬億元。相比公告前一日的383.01元/股，兩個交易日累計上漲約2%，遠不及回購溢價上限所暗示的翻倍想象空間。

這說明，市場對“寧王”的定價仍存在分歧。樂觀者看到的是全球龍頭在估值低谷的黃金買點，而謹慎者擔心的是產能過剩、鋰價波動和地緣政治風險。

國際投行的反應更為激進。日本的野村東方國際證券將目標價上調至632元/股，維持“增持”評級；而老牌賣方研究機構伯恩斯坦給出的A股目標價高達800元/股，較7月24日收盤價隱含約109%的上行空間，并在研報中直言：業績符合預期只是基本盤，400億回購才是王炸。

但與國際投行的樂觀情緒相比，國內券商分析師則較為謹慎和保守。光大證券分析師殷中樞認為，公司定價正從份額博弈轉向按自由現金流折現的價值重估，預計2026年至2028年歸母凈利潤分別為961億元、1200億元和1524億元，對應A股PE分別為18倍、15倍和12倍，中長期盈利具備確定性。國金證券分析師姚遙則表示，本次回購彰顯中長期經營成長信心，公司業績有望持續高增，維持“買入”評級。群益證券分析師沈嘉婕強調，公司目前在手貨幣資金3720億元，回購將切實提升股東的投資回報。其中，東吳證券上調寧德時代目標價至656元/股，但也低于伯恩斯坦的目標價。

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注銷式回購的“破冰”意義

寧德時代這一筆回購，開了一個“好頭”，甚至有望改寫A股的回購邏輯。

長期以來，A股上市公司回購多用于員工股權激勵，真正注銷的比例偏低，未來還是要減持進入市場，只是延遲了入市時間。證監會2024年11月發布的《上市公司監管指引第10號——市值管理》中已明確鼓勵上市公司回購股份并依法注銷。而在美股市場，大規模注銷式回購正是支撐長牛的重要力量——蘋果、微軟等科技巨頭每年動輒數百億美元回購注銷，通過“業績增長+股本收縮”的戴維斯雙擊，持續推高股東回報。

新媒體財聯社指出，新“國九條”已將“回購注銷”與“現金分紅”并列定位為回報投資者的核心方式。美的集團累計回購479億元、格力電器299億元，但多為分階段、多用途；寧德時代單次200億—400億元全額注銷，首次實現“金額最大+用途最純+信號最強”三位一體，將加速A股“回購注銷+現金分紅”雙輪回報模式擴散。

中央財經大學資本市場監管與改革研究中心副主任宋順林也認為，此次回購標志著中國龍頭企業資本運作邏輯的根本轉變：從過去依靠技術擴張打天下，到如今學會用大規模回購注銷提升股東回報，A股龍頭企業的股東回報意識正在向美股國際龍頭看齊。

不過，注銷式回購也并非“萬能藥”。其有效性高度依賴堅實的基本面支撐——寧德時代憑借全球雙第一市占率、充沛現金流與技術護城河，使此次回購具備了難以復制的可信度。對于基本面平庸、現金流緊張的公司而言，盲目跟風回購注銷反而可能拖累主業發展和公司的現金流。

從2025年的40億至80億“股權激勵式回購”，到2026年200億至400億的“注銷式回購”，寧德時代用一年時間完成了量級躍升，更完成了心態轉變——從“激勵團隊”到“回饋股東”，從幾十億到幾百億。這不僅是曾毓群對自己公司投下的最強信任票，也為A股市場樹立了一個新的標桿：好公司不僅要會賺錢，更要懂得如何讓股東分享這份成長。

當然，寧德時代也有自身需要面對的多重問題：比如地緣政治、產能過剩、客戶分散化、競爭對手的追趕……，風險依然在暗處潛伏、伺機而動。但至少在這個財報季，“寧王”用資金實力證明了一件事：龍頭之所以是龍頭，不是因為從不跌倒，而是每一次跌倒，它總能變危為機——這一次，股價跌了，“寧王”試圖用200億—400億真金白銀把自己拉起來。

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