6120萬用戶人人租遞表失效！毛利率82.9%，凈利增速驟降至0.2%

文章摘要：

7月26日，廣州研趣信息科技股份有限公司（下稱“研趣信息”）向港交所遞交的人租上市申請正式屆滿6個月有效期，招股書狀態變更為“失效”。遞表kaiyun網頁登錄入口該公司于2026年1月26日正式遞表。失效速驟

成立于2015年的毛利研趣信息，核心運營國內消費租賃平臺“人人租”，率凈利增以平臺模式連接入駐商戶與終端用戶，降至提供手機及配件、戶人電腦及平板、人租相機及航拍無人機等多品類數碼產品的遞表全流程租用消費服務。

截至2025年9月末，失效速驟平臺注冊入駐商家超2萬家，毛利kaiyun網頁登錄入口注冊用戶規模達6120萬名，率凈利增日均訂單量突破1.3萬筆，降至是戶人國內數碼租賃賽道的頭部玩家。

財務數據層面，研趣信息呈現出典型的輕資產平臺高毛利特征。

2023年、2024年全年，研趣信息分別實現營收2.9億元、4.2億元，對應凈利潤7964萬元、1.2億元；2025年前三季度（截至9月30日）實現營收3.6億元，凈利潤8903萬元。

報告期內，研趣信息整體毛利率長期維持在80%左右，兩大核心服務毛利率均超80%，2025年9月末整體毛利率進一步升至82.9%；資產回報率則從2024年末的24.4%回落至同期的13.5%。

高毛利的亮眼數據之下，增長動能放緩的信號已經十分明確。

2024年，研趣信息營收同比增長43.2%，凈利潤同比增長49.0%，仍處于高速擴張的紅利期；但進入2025年前三季度，營收同比增速滑落至18.9%，凈利潤同比僅微增0.2%，盈利彈性近乎消失，意味著公司已從高速增量階段轉入利潤承壓的瓶頸期。

增長壓力的核心來源，是持續走高的獲客成本。

2023年、2024年及2025年前三季度，研趣信息銷售及營銷開支占營收比重分別為33.2%、39.4%、42.5%，呈現逐年攀升的態勢；同期研發費用率卻持續下行，分別為8.3%、7.7%、7.4%。

一升一降的費用結構指向一個關鍵問題：當平臺增長越來越依賴外部流量采購與廣告投放拉動，高毛利并不等同于高競爭壁壘，流量成本的持續上漲會不斷侵蝕利潤空間，長期增長的可持續性存疑。

比盈利承壓更引發市場爭議的，是業務本身的合規邊界問題，其中最受關注的便是平臺是否存在“高息借貸”“類金融”屬性。

消費租賃業務天然綁定信用體系，免押規則、風控標準、逾期處置機制、買斷定價規則、設備成色界定、綜合費用披露，每一個環節都既關乎用戶體驗，也劃定了業務的合規紅線。

平臺越是主打“低門檻租賃”，越需要將收費標準、權責劃分、退出機制向用戶充分公示——這正是“人人租”長期需要正視的品牌痛點：租賃平臺的核心競爭力從來不是設備使用權的出讓，而是一套能讓用戶“租得明白、還得清楚、退得順暢”的透明交易規則。

合規層面的疑慮，也直接體現在監管備案的問詢之中。

2026年5月29日，證監會披露《境外發行上市備案補充材料要求公示》，向研趣信息提出多項補充說明要求，覆蓋股權沿革、近三年凈利潤真實性、馬來西亞子公司境外投資備案、被國家計算機病毒應急處理中心通報后的整改情況、股份拆細及全流通股份權利狀態等多個維度。

其中股權相關問題占據核心篇幅，具體包括歷次增資及股權轉讓的定價依據與實繳出資情況、最近12個月新增股東入股價格差異原因、股權激勵計劃合規性、是否存在利益輸送等事項。

個人信息保護則是另一條不可逾越的監管硬邊界。

此前“人人租”小程序曾被列入違法違規收集使用個人信息移動應用名單，涉及首次運行未以顯著方式提示隱私政策、以默認選擇同意等非明示方式征求用戶授權、隱私政策入口難以訪問等多項問題。

此次證監會明確要求公司說明相關通報后的整改進展，確認相關行為是否構成重大違法違規、是否對發行上市造成重大不利影響，實質上是將數據合規放到了IPO審核的顯微鏡下。

這對租賃平臺而言絕非小題大做。

消費租賃平臺日常需要處理用戶身份、信用、支付、設備、地址、履約等多維度敏感信息，信用免押越便捷，平臺掌握的數據敏感度越高；風控模型越智能，數據采集與算法使用越需要滿足“可解釋、可授權、可撤回”的合規原則。