股價仍跌超10%！SK海力士電話會：未見AI投資放緩跡象，HBM4E 2027年量產，長協不會導致供應過剩

文章摘要：

北京時間7月29日，股價供應過剩SK海力士舉行二季度業績分析師電話會。仍跌財報后市場關注的超S長協開云登入口焦點轉向管理層對AI需求前景、HBM產品路線圖、海會未緩跡長期供貨協議（LTA）及資本開支計劃的力士量產最新表態。電話會開始前，電話導SK海力士股價一度漲超2%；電話會結束后，資放韓國首爾綜指隨后跌超5%，股價供應過剩SK海力士跌幅持續擴大至10%。仍跌

此前，超S長協SK海力士二季度運營利潤同比暴增557%至60.5萬億韓元，海會未緩跡營收增257%至79.3萬億韓元，力士量產雙雙創歷史紀錄但均低于市場預期。電話導

SK海力士在電話會上試圖提振市場信心，資放管理層表示，股價供應過剩“目前沒有看到人工智能投資放緩的跡象。人工智能基礎設施投資在2027年以后仍將保持穩健。”產品方面，HBM4已于二季度開始量產出貨，良率接近HBM3E成熟水平；HBM4E樣品已向主要客戶交付，量產進程順利。

先漲后跌：市場在等什么，又為什么轉跌？

電話會開始前，SK海力士股價一度績后漲超2%，三星電子同步漲近3%——市場對已公布的財報數字消化充分，注意力完全集中在管理層對前景的表態。

電話會結束后，SK海力士轉跌近3%，首爾綜指隨后跌超5%，SK海力士最終大跌逾10%。

從電話會內容看，管理層在AI需求展望上表態積極，但并未給出超預期的量化指引，下半年DRAM出貨增速約10%的指引也屬于穩健而非激進；與此同時，資本開支大幅上調、LTA定價細節未予披露，均令市場難以進一步定價上行空間。

AI需求：管理層正面駁斥放緩論

摩根大通分析師Jay Kwon率先提問：大型科技公司傳出租賃數據中心、高效AI模型涌現，AI基礎設施投資是否會放緩？

企業中心總裁宋炫宗（Song Hyun-jong）直接回應："我們將這些發展視為AI基礎設施向更高利用率過渡、以及加速貨幣化的信號，而非AI投資放緩的跡象。"

他進一步解釋邏輯：對主要云服務商（CSP）而言，AI競爭力與搜索、廣告、云服務和軟件等核心業務直接掛鉤，加大AI投入是必然選擇。

對于高效模型的沖擊，宋炫宗用一個簡潔的類比回應："模型和系統效率提升，同樣的基礎設施可以支持更多用戶和服務。最近高效AI模型的爆炸性需求已經說明——效率提升帶來的是更廣泛的AI采用和使用，而不是基礎設施需求的下降。"

他同時透露，上述判斷"得到了我們與主要客戶就中長期需求前景所進行的討論的支撐"，并預計CSP的AI相關投資將在中長期持續，覆蓋HBM、服務器DRAM（支持Agentic AI）和高性能企業級SSD三大品類。

HBM4：已量產，良率追平HBM3E

這是本次電話會最具實質性的產品進展披露。

HBM銷售負責人金基泰表示，HBM4已于二季度啟動面向主要客戶的開云登入口量產出貨，"目前的良率和質量已接近處于成熟階段的HBM3E水平"，當前工作重心是穩步拉升產能。

宋炫宗補充說："SK海力士自HBM2E時代以來，始終持續展現這些能力。我們在上市時間、產品性能、量產、良率、質量和客戶信任方面積累的競爭力，是短期內無法復制的。"

對于HBM4E，SK海力士確認，公司“處于自2027年起；

量產HBM4E的正軌上”，并已開始“與主要客戶就2027年HBM供應進行商討”。HBM4E是HBM4的增強版，代表下一代HBM技術節點。

此外，公司還在為下一代產品HBM5超前布局——正在開發IHBM（集成散熱HBM）技術，將冷卻元件集成于封裝內部，預計可將熱阻降低30%以上，提升高性能高密度AI環境下的系統穩定性。

LTA框架：約10家客戶合同期通常5年，含保證金機制，長期協議不會引發過剩

在長期協議（LTA）方面，管理層披露了較為具體的框架信息：

• 已簽約客戶數量：已與約10家客戶（含主要客戶）完成LTA談判，與更多主要行業參與者的討論仍在繼續
• 合同期限：通常約5年，具體條款因客戶和產品而異
• 定價機制：非統一定價，將采用多種可更好應對價格波動的定價機制
• 保證金條款：協議中包含保證金等金融機制，以強化合同履行和需求可見性

管理層表示，LTA"不僅僅是簡單的數量供應，而是旨在確保中長期供應穩定性，并配合客戶技術路線圖推進下一代存儲器開發的戰略合作伙伴關系"。

對于LTA占總銷售額的比例，管理層稱"無法說明具體比例，將根據市場情況和客戶需求維持在適當水平"。

對于市場擔憂長協綁定供給、后期可能引發過剩的問題，管理層明確表示：“預計長期協議不會導致供應過剩。”

資本開支大幅上調，擴產計劃全面提速

這是本次電話會另一重要增量：2026年資本開支預計達到"40萬億韓元中高水平"（high KRW40 trillion range），較此前指引明顯上調。

具體舉措包括：

• M15X：量產時間表提前
• 龍仁一廠：將于2027年初竣工，隨后快速擴產
• 新項目：已公告PMD7（強化先進封裝能力）和M17（新NAND生產基地）投資計劃
• 國內半導體新集群：宣布中長期新建國內半導體集群計劃，為長期需求做準備

管理層強調，實際建設、設備安裝和產能擴張"將綜合考慮客戶需求、可見度、投資效率等因素分階段推進"，不會導致立即供過于求。

三季度指引與下半年展望

管理層給出三季度出貨量指引：

• DRAM：出貨量環比增約10%，重點滿足服務器產品需求
• NAND：出貨量環比增低個位數百分比

對于下半年，DRAM營銷負責人樸俊德指出，二季度ASP低于市場預期，原因在于部分高附加值產品的出貨被推遲至下半年，以及產品組合變化影響了綜合ASP——"這些因素預計將在下半年逐步改善"。

隨著HBM4出貨量正式放量、1C納米制程普通DRAM出貨增加，下半年出貨增速將高于上半年，HBM4銷售增長和高附加值產品貢獻提升也將對綜合ASP產生正向影響。

ADR上市與股東回報：年內將有明確方案

SK海力士于7月10日成功在納斯達克上市ADR，管理層稱這是"有史以來外國公司在美國最大規模的IPO"。

在股東回報問題上，CFO金宇鉉表示，由于ADR發行相關的監管要求和程序限制，目前無法披露未在發行文件中列明的新重大信息——"但我們確實打算在方案敲定后，于年內向市場溝通我們的計劃"。

財報背景：低于預期已被消化

SK海力士二季度營業利潤為60.54萬億韓元，同比增長557%，營業利潤率約76%，均創歷史新高。但營收79萬億韓元和營業利潤均低于市場一致預期（營收約84萬億韓元，營業利潤約64.7萬億韓元）。

利潤低于預期的兩大原因：一是HBM產品營收結構偏弱，二是DRAM平均售價下滑（部分源于與微軟的長期供貨協議鎖價）。

不過，花旗指出，“鑒于買方機構最新給出的營業利潤預期區間已經下調至60萬億至62萬億韓元，本次海力士實際業績落在該區間的下限位置，但并未大幅偏離市場預期。”

元大證券韓國Research Center也指出，過去2至3周已有多家券商陸續將盈利預測下調至60萬億韓元出頭，因此此次低于一致預期并非新的利空，市場對此已基本充分消化。

電話會全文如下：

SK海力士2026年第二季度業績發布電話會議紀要
時間： 2026年7月28日
參會人員
公司方：

• 樸成煥（Seonghwan Park）——投資者關系負責人
• 宋賢宗（Song Hyun-jong）——企業中心總裁
• 金宇賢（Kim Woohyun）——副總裁兼首席財務官
• 樸俊德（Park Joondeok）——DRAM營銷負責人
• 宋昌碩（Song Chang-seok）——NAND營銷負責人
• 金基泰（Kim Kitae）——HBM銷售與營銷負責人

分析師方：

• Jay Kwon——摩根大通分析師
• Nicolas Gaudois——瑞銀分析師
• 其他與會分析師若干

一、業績介紹
開場
樸成煥（投資者關系負責人）：
歡迎參加SK海力士2026年第二季度業績發布電話會議。今天與我們一同出席的有：企業中心總裁宋賢宗、首席財務官金宇賢、DRAM營銷負責人樸俊德、NAND營銷負責人宋昌碩，以及HBM銷售與營銷負責人金基泰。
在此聲明：本次電話會議所涉及的第二季度業績為合并報表數據，且為初步數據，尚未經外部審計師審閱完成，因此仍可能發生變動。此外，包括市場展望及公司計劃在內的前瞻性陳述，可能因宏觀經濟及市場環境變化而有所調整。
第二季度業績概述
宋賢宗（企業中心總裁）：
業績亮點
第二季度，受AI基礎設施投資擴張推動的強勁需求以及供給偏緊環境的持續影響，價格延續上行趨勢。DRAM和NAND均在上一季度基礎上錄得顯著價格漲幅，其中服務器DRAM和企業級SSD等AI相關產品是本季度增長的主要驅動力。
第二季度營收環比增長51%、同比增長257%，達到79.3萬億韓元，再創歷史新高。
DRAM方面： 在供應能力有限的情況下，公司以HBM3E和AI服務器DRAM產品為核心擴大銷售，出貨量按位計實現高個位數百分比環比增長，符合此前指引。其中，面向服務器的SOCAMM2等ADR產品銷售額大幅增長，ASP在傳統DRAM持續價格強勢的推動下上漲約30%。
NAND方面： 在第一季度出貨量低基數的背景下，疊加企業級SSD銷售擴張，出貨量實現環比兩位數中段百分比增長，符合此前指引。企業級SSD營收較上一季度翻倍，Solidigm的30TB及以上高容量企業級SSD營收較上一季度增長逾三倍。ASP受各產品全面漲價驅動，環比上漲50%中段。
盈利方面： 受DRAM和NAND兩大板塊價格上漲及成本結構改善雙重驅動，第二季度營業利潤達60.5萬億韓元，環比增長61%，同比增長超57%。營業利潤率較上一季度提升5個百分點至76%，營業利潤與營業利潤率均創歷史新高。
其他財務指標：

• 第二季度折舊及攤銷：4萬億韓元
• EBITDA：64.6萬億韓元，EBITDA利潤率81%
• 凈營業外利潤：62.2萬億韓元（含匯率相關凈收益1.1萬億韓元及投資資產出售與估值收益63.3萬億韓元）
• 稅前利潤：122.7萬億韓元
• 凈利潤：93.9萬億韓元，凈利潤率118%

資產負債方面： 截至第二季度末，含短期投資在內的現金及現金等價物為88萬億韓元，較上一季度末增加33.6萬億韓元；有息負債減少0.7萬億韓元至18.6萬億韓元；凈現金因此擴大至69.4萬億韓元；資產負債率較上一季度末改善5個百分點至7%。
二、市場展望
AI技術正向代理式（Agentic）形態演進，能夠代替用戶長時間執行復雜任務。隨著AI在搜索、編程、生產力工具等各類服務中的普及，從存儲器角度看，需求范圍正在持續擴大：

• 提升AI服務器性能及擴展系統規模，需要HBM等高性能存儲器；
• 支持代理服務，需要服務器DRAM；
• 更高效處理持續生成的AI輸出，需要高性能企業級SSD。

因此，AI存儲器與傳統存儲器共同增長的結構性需求轉變正在形成。
與此同時，隨著AI模型的改進和軟件優化的推進，單個任務的計算量和成本持續下降。我們預計，效率提升不會抑制整體基礎設施需求，反而會降低AI服務的價格和使用門檻，從而擴大用戶群體和應用范圍。
大型科技客戶因AI服務使用量增加及算力供給不足，正持續擴大基礎設施投資。基于AI服務帶來的營收和利潤增長，這些客戶仍在持續擴大存儲器采購。事實上，我們的主要客戶依然在尋求更多存儲器供應，在PC和移動端應用領域也出現了因存儲器供應緊張而導致的階段性銷售調整，但我們預計這些細分市場將隨著供給短缺的緩解和AI服務的進一步普及逐步恢復增長動能。
在供給受限環境下，DRAM需求預計增長20%中段，NAND需求預計增長10%高段。若后續供給約束有所緩解，市場增長軌跡有望進一步擴大。但由于應用于HBM和AI服務器存儲器的先進制程復雜度不斷提升，以及新建產能所需的建設周期較長，近期內供需平衡難以出現實質性改善。
在供需緊張預期將持續較長時間的背景下，我們正與客戶就多年期合同展開討論，以確保中長期供應穩定性。迄今，我們已與約10家客戶（包括核心客戶）完成長期協議（LTA）談判，并正與更多主要行業參與者繼續推進相關討論。
這些LTA不僅是簡單的量供合作，更是超越交易層面的戰略伙伴關系——旨在確保中長期供應穩定，并支持符合客戶技術路線圖的下一代存儲器協同開發。雖然具體定價結構因客戶和產品特性不同而有所差異，但均旨在應對價格波動，并引入定金等金融機制，以支持合同履約，增強客戶中長期需求計劃的可見性和可靠性。
三、第三季度展望及公司計劃
出貨量指引：

• DRAM出貨量預計環比增長約10%，重點滿足服務器產品需求；
• NAND出貨量按位計劃環比增長低個位數百分比。

產品戰略：
隨著AI模型日益復雜，對存儲器性能的要求進一步提升，競爭范圍也從單一存儲器產品設計延伸至系統架構和封裝技術。公司將憑借涵蓋HBM和NAND在內的競爭力產品組合及與客戶的協同開發能力，從系統層面引領存儲器創新。
HBM4： 通過持續的產品優化，公司在實現客戶所需數據處理速度的同時，達到了業界領先的能效和成本競爭力，展現了差異化的技術實力。公司已于第二季度開始量產出貨，并計劃在下半年全面提升產能。
HBM4E： 已于上半年向主要客戶提供樣品。HBM4E采用成熟、經大規模量產驗證的最優工藝生產，預計后續開發進度將順利推進。憑借穩定的供應能力和成本競爭力、卓越的質量與高良品率所支撐的業界領先性能，公司將持續保持HBM領導地位。
傳統DRAM： 第二季度已全面開始基于1C納米制程的SOCAMM2產品供貨，后續將依據客戶開發計劃優化產品陣容，并為擴大客戶群做好樣品出貨準備。
NAND： 將加速向先進制程節點轉換，強化以高容量、高性能產品為重點的產品組合。上一季度，321層產品已占據NAND生產的最大比例，計劃按既定進度在年底前將其在國內產能中的占比提升至50%。
產能擴張： 在供需失衡持續的市場環境中，穩定的供應能力——即能夠按時滿足客戶所需產量——正與技術實力并列成為核心競爭力。為應對客戶的強勁需求和中長期增長機遇，公司正繼續推進產能擴張投資計劃：

• 提前M15X的量產進度；
• 推進龍仁Fab1凈化室于2027年初竣工后的產能快速擴張投資；
• 受進度加速和投資擴大影響，2026年資本支出預計將達到40萬億韓元高段區間。

在中長期維度，公司將基于與客戶的討論及市場需求預測，積極儲備未來供應產能所需基礎設施。近期已宣布PMD7先進封裝產能強化新投資計劃、M17 NAND新生產基地投資計劃，以及為應對更長遠需求而建設國內新型半導體產業集群的中長期規劃。后續，實際建設、設備安裝及產能擴張將綜合考量客戶需求可見度、投資效率等因素分階段推進，在保持資本支出紀律的同時，不失時機地為中長期增長機遇做好準備，從而同步強化供應響應能力和財務穩健性。
四、ADR上市
7月10日，公司成功在美國納斯達克市場完成ADR上市，本次ADR發行是外資企業在美國IPO史上規模最大的一次。此次上市不僅具有融資意義，更重要的是獲得了全球市場對公司技術競爭力和增長潛力的認可，同時拓寬了公司與下一代計算生態系統的連接點。公司將以此為基礎，加強與主要客戶和合作伙伴的戰略協作，探索新的業務機會，并通過不懈的技術創新，為半導體產業發展和AI系統的成長做出貢獻。
五、財務穩健性與股東回報
在利潤和現金生成能力擴展至歷史新高的推動下，公司財務實力進一步增強。與此同時，隨著AI領域結構性增長機遇的擴大，實現這些機遇所需的投資規模也較以往顯著增加。在此環境下，公司優先投資于能夠創造高盈利性和戰略價值的增長機遇，同時致力于構建即便在市場波動中也能確保穩定經營的財務結構，并通過這一方式持續與股東分享成果。
盡管未來投資需求預計將有所增加，但公司相信，大幅增強的現金生成能力將使我們能夠在實現未來增長投資目標、維持財務穩健目標的同時，有效擴大股東回報。目前，公司正從多角度評估股東回報的各項具體執行方案。
六、問答環節
Q1：AI基礎設施投資趨勢及對存儲器需求的影響
提問者：Jay Kwon（摩根大通）
近期有大型科技企業考慮租用數據中心，同時更高效AI模型也在涌現，市場對AI基礎設施投資放緩甚至下滑存在一定擔憂。請問基于與客戶的溝通，公司如何看待主要云服務商AI基礎設施投資的演變趨勢？并請就此對HBM、DRAM及NAND需求的影響作出說明。
宋賢宗（企業中心總裁）：
我們注意到市場對AI基礎設施投資放緩的擔憂，但我們將這些動態視為AI基礎設施向更高利用率轉型、以及加速變現努力的信號，而非投資放緩的跡象。
對于主要云服務商而言，AI競爭力與其核心業務——包括搜索、廣告、云服務和軟件——緊密相連，我們認為旨在強化AI能力的投資將保持穩固。同樣，我們認為更高效的AI模型不會降低基礎設施需求，反而會因模型和系統效率提升、同等基礎設施可支撐更多用戶和服務，從而進一步擴大AI的可及性與普及度。
近期高效率AI模型引發的爆炸性需求印證了這一判斷：效率的提升正在推動AI更廣泛的應用和使用，而非減少基礎設施需求。我們與核心客戶討論的中長期需求展望也支持這一判斷。
我們預計云服務商的AI相關投資將在中長期持續推進，與客戶討論的存儲器需求規模亦反映了這一趨勢。當然，受電力供應和數據中心建設等物理條件約束，個別項目的時間節點可能有所不同，但我們確信AI基礎設施投資在明年及以后將保持穩健，不僅體現在AI算力對HBM的需求上，也體現在代理式AI對服務器DRAM、以及AI服務擴張和數據增長對高性能大容量NAND的持續需求擴張上。
Q2：中長期產能擴張戰略及潛在供過于求風險
提問者：Loho Kim（韓亞證券）
公司近期提出了中長期顯著擴大產能的計劃，支撐這一戰略的長期存儲器需求展望依據是什么？該展望是否涵蓋通過長期協議鎖定的需求？另外，隨著產能增加，市場對潛在供過于求的擔憂有所上升，公司對此有何看法？
樸成煥（投資者關系負責人）：
我們的中長期產能戰略基于兩個方面：AI擴張驅動的存儲器需求結構性增長，以及與核心客戶就其長期需求持續深入的溝通。近期，我們與客戶的合作正從單純的交易關系演變為更具戰略意義的長期伙伴關系，客戶與供應商簽訂長期協議、建立戰略合作的意愿日益增強，這也印證了AI生態系統持續涌現的需求。
SK海力士目前規劃的產能擴張，是基于從與客戶伙伴關系中獲取的市場需求可見度來推進的。實際資本投資和產能爬坡將分階段實施，綜合考量需求可見度、投資效率等因素。
宋賢宗（企業中心總裁）補充：
產能擴張將與已確認的客戶需求保持靈活協調，不會立即導致供過于求。
Q3：LTA框架細節
提問者：Sinhwa Kim（Meritz證券）
同業公司近期已宣布達成LTA，請就SK海力士LTA框架的更多細節作出說明，包括合同期限和定價結構。
公司管理層：
我們與客戶討論的LTA針對每位客戶和具體產品設計了不同形式。合同期限通常約為五年，但具體條款因客戶和產品而異。定價結構也不會統一，我們正在與客戶探討多種定價機制，以更好地應對價格波動，目標是減少短期市場波動帶來的不確定性，同時增強客戶與SK海力士雙方的長期業務穩定性。
與此同時，考慮到需求波動對存儲器周期的影響，確保有效的采購承諾同樣重要。除長期量供承諾外，協議還納入了定金等可強化合同執行和需求可見度的機制。具體條款將因各客戶需求和合同結構不同而有所差異。
這一架構將使客戶能夠制定更可靠的長期采購計劃，同時使SK海力士得以基于改善的需求可見度優化投資和生產計劃。雖然我們無法披露LTA占總銷售額的具體比例，但我們將根據市場狀況和客戶需求維持在適當水平。這一方式將增強我們盈利的下行韌性，同時在市場條件趨于有利時保持把握增量需求和增長機遇的靈活性。
我們已建立了以HBM為核心、依托與英偉達等主要AI客戶長期合作的堅實盈利基礎。展望未來，我們將繼續強化HBM領導力，并基于通過LTA獲取的需求可見度和運營靈活性，力求在穩定性與盈利性之間保持平衡。
Q4：第二季度DRAM ASP表現及下半年展望
提問者：SK Kim（大和資本市場）
第二季度DRAM ASP增長似乎低于市場預期，原因是什么？下半年展望如何？
樸俊德（DRAM營銷負責人）：
我們基于客戶需求及中長期產品戰略，對HBM與傳統DRAM之間的銷售組合進行了管理。第二季度，部分高附加值產品的出貨被推遲至下半年，產品組合變化對綜合ASP產生了一定影響。
這些因素在下半年將逐步消解。隨著HBM4出貨量的正式爬坡及1C納米制程傳統DRAM出貨量的增加，我們預計下半年按位出貨增速將高于上半年水平。綜合考量客戶需求和產品結構變化，HBM4銷售的增長以及高附加值產品貢獻度的提升，將對綜合ASP產生積極影響，進而推動出貨量增加和產品結構持續改善，帶動下半年ASP及盈利進一步提升。
宋賢宗（企業中心總裁）補充：
在制定銷售策略時，我們不會聚焦于短期價格走勢或盈利狀況，而是綜合考量需求可見度、長期客戶關系以及各細分產品的供需動態。這一原則將持續指導我們在把握市場增長機遇的同時，實現穩定可持續的盈利增長。
Q5：HBM4競爭優勢與市場領導力
提問者：Dong Hee Han（SK證券）
部分觀點認為競爭對手近期在HBM領域取得了較快進展，公司HBM4的競爭力如何？能否維持HBM市場領導地位的核心差異化因素是什么？
金基泰（HBM銷售與營銷負責人）及宋賢宗（企業中心總裁）：
HBM4的競爭力不僅體現在交付所需性能上，還在于以穩定良品率和一致品質實現大規模量產供應的能力。SK海力士自HBM2E時代起就持續展現了這一能力，在上市時效、產品性能、量產、良品率、品質和客戶信任方面積累的綜合競爭力，是短期內無法復制的差異化優勢。
基于這一基礎，我們于第二季度開始為核心客戶量產HBM4。當前良品率和品質已接近已步入成熟階段的HBM3E水平，目前的重心是穩步提升產能。HBM4E樣品已完成向客戶的交付，采用經驗證的成熟工藝制造，開發進展順利，并按路線圖推進，預計于2025年開始量產。
金宇賢（首席財務官）補充：
公司還在積極布局下一代技術。除混合鍵合技術外，還在開發IHBM技術，以有效解決HBM5等未來產品的散熱問題。IHBM將冷卻元件集成于封裝內部，預計可將熱阻降低30%以上，從而提升高性能、高密度AI環境下的系統穩定性和運行效率。
隨著AI市場持續擴張、AI加速器在性能和封裝方面日趨復雜，客戶將更加重視具備經過驗證的制造能力、品質保障和穩定供應的合作伙伴。HBM是高附加值產品，質量問題可能給客戶帶來重大成本損失，并對整個系統產生廣泛影響。
憑借與客戶的早期協同開發經驗和長期戰略合作關系，SK海力士將持續在正確時間可靠地交付正確產品，同時引領向下一代技術的遷移，從而持續保持HBM市場的領導地位。
Q6：2027年HBM定價談判進展
提問者：Nicolas Gaudois（瑞銀）
2027年HBM定價談判的最新進展如何？包括HBM4和HBM4E在內的合同討論情況及價格展望如何？
公司管理層：
2027年HBM供貨量和定價討論正在與核心客戶順利推進，有客戶強勁需求作為支撐，談判進展良好。當然，具體合同條款和各客戶定價細節無法披露。
近期傳統DRAM價格的大幅上漲，可能對HBM定價討論產生一定影響，但HBM定價并非單純由傳統DRAM價格決定。與傳統DRAM相比，HBM需要更多資源投入，包括更多晶圓投入、先進制程、TSV及封裝產能。隨著每一代產品的演進，客戶對性能和品質的要求持續提升，產品開發和認證流程也愈加復雜。
宋賢宗（企業中心總裁）：
因此，我們的定價討論綜合考慮多項因素，包括傳統DRAM價格及市場供需、HBM生產所涉及的資源和機會成本、技術復雜度，以及我們產品為客戶帶來的價值。我們的目標是確保與我們為客戶提供的差異化價值相匹配的合理盈利能力，同時引領AI生態系統的健康可持續發展。
憑借積累的技術領導力、成本競爭力、穩定的制造能力，以及與客戶建立的強大信任和合作關系，我們將通過成功的產品代際遷移和持續的客戶價值創造，在HBM業務中保持穩固的盈利能力。我們致力于成為與客戶在AI時代共同成長的戰略伙伴，最終目標是實現長期可持續的增長與盈利。
Q7：國內外產能擴張投資戰略
提問者：Sanjeev Rana（法國里昂證券韓國）
除近期在韓國宣布的大規模投資之外，市場上也出現了關于在美國和日本等國擴大海外產能的討論，請就公司在韓國和海外的投資戰略及方向作出說明。
樸成煥（投資者關系負責人）：
在AI時代，僅憑技術領導力已不足夠，能夠在正確時間供應所需產量的能力已成為競爭力的關鍵組成部分。尤其是在當前極度供應短缺的時期，向生態系統提供所需存儲產品是供應商的責任與義務。
公司中長期投資方向是：按照AI存儲器需求適時進行投資，同時基于業務可行性和投資效率執行資本支出。在中長期維度，公司將通過最高效的組合方式來擴大制造產能——充分挖掘現有生產基地的利用潛力，并在必要時建設新基礎設施。
在韓國國內，將持續強化利川和龍仁作為下一代DRAM和AI存儲器核心生產基地的地位，同時提升清州在NAND和先進封裝方面的制造能力。近期宣布的大規模投資也是這一戰略的組成部分，旨在提前儲備支撐未來需求所需的制造基礎和基礎設施。
宋賢宗（企業中心總裁）補充：
展望未來生產基地布局，不會簡單區分國內或海外，基本方向是綜合考慮電力供應、水資源、人力資源、供應鏈、半導體生態系統以及客戶可及性等因素，做出最優決策。目前，除已宣布的投資外，暫無其他已確定的決策。未來，公司將繼續努力在正確時間布局生產基地以滿足客戶需求，同時通過充分利用現有資產和適時考慮新投資，持續提升投資效率。
Q8：NAND產品線戰略
提問者：韓亞投資證券某分析師
AI推理擴展和KV緩存卸載需求正在快速提升企業級SSD的重要性，請介紹公司在不同產品細分領域的戰略，包括面向HDD替代的QLC SSD以及基于SLC模式的高性能SSD。
樸成煥（投資者關系負責人）：
正如提問者所指出，AI市場正從以訓練為中心向以推理為中心的環境演進，NAND正迅速成為AI存儲層次結構中的核心組件。以企業級SSD為核心的NAND需求正在快速上升，我們認為這一趨勢將持續。
與此同時，AI存儲市場無法用單一技術來滿足，不同客戶在延遲、吞吐量、功耗、容量和TCO方面的需求各有不同。客戶通常并不指定特定技術或介質，關鍵在于能否可靠地提供各類工作負載所需的性能和響應速度。
宋賢宗（企業中心總裁）補充：
因此，我們面向AI時代的NAND戰略不是在SLC、PLC或QLC中做出單一選擇，而是為每位客戶的工作負載提供量身定制的最優存儲組合。
例如，在AI數據湖和HDD替代等存儲效率和成本競爭力至關重要的場景中，高容量QLC企業級SSD是最具競爭力的解決方案，我們正持續強化該細分領域的產品線。與此同時，我們也在重點開發面向KV緩存卸載和近GPU存儲等新興應用的新型AI存儲解決方案。
SK海力士不聚焦于任何單一NAND技術，而是將NAND的優勢與固件能力相結合，開發可為每位客戶工作負載提供最高效性能的解決方案，由此形成覆蓋高性能TLC企業級SSD、高容量QLC企業級SSD以及基于SLC模式的高性能SSD等多種應用場景的全面產品組合。
在AI時代，單個SSD不會處理所有工作負載，AI系統將采用針對各類工作負載優化的分層存儲架構。SK海力士憑借橫跨所有細分領域的全面存儲產品組合，將積極滿足AI存儲的演變需求，同時為NAND業務開拓新的長期增長機遇。
Q9：ADR雙向流通管理及比例擴大計劃
提問者：DS Investment & Securities某分析師
ADR的雙向可轉換性目前如何管理？公司是否有計劃在未來提高ADR占比？
公司管理層：
自7月30日（即股票在韓國交易所上市后的次日）起，ADR可自由轉換為股票，但股票轉換為ADR可能因轉換流程和轉換上限而受到一定限制。
根據已有DR項目韓國企業的案例，將股票轉換為ADR可能需要發行人完成若干監管備案程序，整個過程可能需要數周時間。
此外，流通ADR總數不得超過ADR轉換上限。目前，轉換上限已設定為17,790,000股，與本次ADR發行的股票數量相當。
至于是否增加ADR占比，將在充分考察相關監管環境及其他因素后進行評估，目前尚無相關決定。
Q10：資本配置策略與額外股東回報計劃
提問者：Shuram Lee（DS投資證券）
近期公司出售了在鎧俠的持股，加上ADR發行，現金頭寸大幅增加，請介紹公司資本配置策略，以及是否有今年額外股東回報的計劃？
金宇賢（首席財務官）：
公司目前的資本配置策略著眼于三大目標的均衡：適時投資以把握AI時代的結構性增長機遇、維持穩健的財務狀況，以及通過股東回報提升股東價值。
關于股東回報，我們認識到市場對此高度關注，目前正在評估各項額外股東回報方案。然而，受ADR發行相關的法規要求和程序限制，請理解我們無法披露發行文件中未包含的任何重大新信息。
雖然目前無法就任何額外股東回報的形式、規模或時間節點作出具體說明，但我們計劃在年內向市場公布已最終確定的相關方案。
展望未來，公司將繼續適時推進增長投資，維持穩健的財務結構，并執行能夠通過可持續現金創造提升股東價值的資本配置策略。
主持人： 以上為全部問答環節內容。SK海力士2026年第二季度業績發布電話會議至此圓滿結束，感謝各位的參與。